公司IPO与资本吸引力 - 公司正在第四次冲刺IPO，进入港交所上市倒计时，吸引了大量顶级资本 [1] - 本次IPO背后披露的股东约70名，包括启明创投、高瓴资本、红杉中国等顶级投资机构，以及药明康德、复星医药、中国生物制药等产业龙头 [1] - 基石投资人阵容豪华，包括15家全球顶尖机构，如礼来、淡马锡、施罗德、腾讯等 [1] 公司业务模式与定位 - 公司是一家AI制药软件提供商、AI+CRO服务商以及AI赋能的创新药企业，采用三线并行的商业模式 [2][6] - 公司通过自有的生成式人工智能平台Pharma.AI，已将候选药物从靶点发现到临床前确认的时间从传统平均4.5年缩短至12至18个月 [2][4] - 公司已产生超过20项临床或IND（新药临床试验申请）阶段的资产 [2][4] 技术优势与行业合作 - 公司的差异化优势在于数据，其AI平台与管线开发形成反馈循环，为AI训练提供数据 [4] - 截至2025年上半年，公司已与61名客户就药物发现进行合作 [5] - 公司与2024年销售额全球前20大制药企业中的13家建立了合作 [2][5] 财务表现与收入结构 - 2024年上半年，公司实现经调整利润1085万美元，但随后一年累计亏损超过3亿人民币 [2][12] - 公司收入波动剧烈：2024年上半年收入近6000万美元，2025年上半年收入骤减至2700多万美元（约2亿人民币），不足前一年同期的一半 [11] - 收入高度依赖对外授权合作，2022年自复星和赛诺菲两大客户的收入合计达2540万美元，约占当年总收入的90% [8] - 2023年及2024年，公司的研发开支均高达9000多万美元（约6-7亿人民币） [12] 具体商业模式分析 - AI+SaaS（软件解决方案）：通过授权客户使用Pharma.AI平台收取订阅费，但2025年上半年该业务总收入仅约200万美元，贡献微小 [6] - AI+CRO（研发服务）：通过为药企提供定制化研发服务，收取预付款、里程碑付款及特许权使用费，是更容易做大收入的模式 [7][8] - 公司与赛诺菲的合作有权收取共计2亿美元的里程碑付款 [8] - 2025年11月，公司与礼来达成合作，有权获得最高超过1亿美元的收益 [9] - AI+Biotech（自研药物）：公司自研管线是压舱石业务，进展最快的产品ISM001-055（针对纤维化疾病）已进入II期临床，从研发到I期临床仅耗时约27个月 [10] - 公司已有三项产品达成对外授权，仅首付款便已超过1亿美元，潜在的里程碑付款共计近20亿美元 [11] 行业背景与挑战 - AI制药已成大势所趋，正渗透至药物发现、先导化合物筛选、临床前预测及临床试验优化等各个环节 [3] - 行业发展的核心挑战在于数据，医药领域保密性强，数据孤岛问题限制了AI制药行业发展 [3] - AI+CRO模式已得到验证，同行业公司晶泰科技在2025年上半年依靠提供药物发现解决方案实现收入4.35亿人民币，并实现归母净利润8279.50万人民币 [8] - 该模式普遍存在对单一客户依赖较大、收入集中于前期首付款的问题 [8] 商业化前景与考验 - 公司商业闭环的关键在于能否持续通过对外授权交易变现，以及里程碑付款能否如约而至 [13] - 尽管自研药物ISM001-055获得了FDA孤儿药资格认定，但其针对罕见病，市场前景存在不确定性 [11] - 公司面临的核心矛盾是收入波动与研发等刚性高支出之间的矛盾 [2][11] - 公司未来的商业化之路取决于持续拓展非关联方合作，以及里程碑付款的兑现情况 [13]