核心观点 - 特朗普政府近期取消部分咖啡进口关税的举措，短期内难以显著降低美国咖啡零售价格，消费者对价格快速回落的预期可能落空 [1][7] - 当前咖啡零售价格上涨主要源于过去一年的生豆供应短缺和价格飙升，而非近期关税政策，价格传导存在显著滞后 [1][3][5] - 尽管关税调整短期内减缓了价格上涨势头，但受库存周期、生产流程和定价谈判影响，零售价格显著回落预计需等到明年年中 [1][3][7] 价格驱动因素与传导机制 - 截至今年3月的12个月内，生咖啡豆价格一度翻倍，这是推动零售价上涨的核心原因 [1][7] - 生咖啡豆成本至少占一袋烘焙研磨咖啡生产成本的40% [3][9] - 价格传导存在滞后：生豆价格变动传导至消费者至少需要9个月时间，原因包括烘焙商平均持有2至3个月库存，以及从烘焙到包装再需2至3个月 [1][3][7][9] - 烘焙商与零售商的价格谈判通常按季度进行，进一步延迟了终端价格调整 [4][10] 关税政策的具体影响 - 上月，特朗普宣布取消对200多种食品（包括咖啡）征收的10%—41%“对等关税” [2][8] - 同时，将非本土食品排除在对巴西进口商品征收的40%额外关税清单之外，巴西供应美国约三分之一的咖啡豆进口量 [2][8] - 在特朗普关税政策集中生效的8月至11月间，生豆价格上涨了近35%，但这部分涨幅尚未体现在零售端 [5][12] - 自特朗普调整关税以来，生豆价格仅下跌了6% [5][12] - 关税取消后，咖啡价格的回落反应十分平淡，行业描述为“咖啡价格涨得快、跌得慢” [5][12] 零售价格表现与行业动态 - 截至11月的一年内，美国咖啡零售价累计上涨18.8%，其中几乎没有关税政策的影响 [5][11] - 关税调整在短期内放缓了价格上涨速度：例如，福杰仕咖啡母公司斯马克集团在关税取消后，宣布不再为覆盖关税成本而在冬季上调产品价格 [6][13] - 但斯马克集团同时表示，关税政策变动仍会对本财年每股收益造成0.50美元的负面影响 [7][13] - 部分中型烘焙商已暂停涨价，但一些与零售商议价频率更低的大型烘焙商，明年大概率还会继续上调价格 [7][13] 市场供需展望 - 过去一年，受连续三个产季恶劣天气导致减产影响，咖啡豆市场供应失衡，价格飙升 [3][9] - 多数行业专家预计，在2025/26产季和2026/27产季，咖啡豆产量将出现盈余，叠加关税取消，生豆价格有望回落 [3][9]