核心观点 - 高盛预测，微观层面的“供应浪潮”将主导未来几年能源价格走势，石油供应过剩相对短暂，而液化天然气供应激增将持续更长时间，两者将显著压制全球油气价格 [1][2] 原油市场展望 - 石油市场预计在2025-2026年迎来“最后一次大规模供应浪潮”，主要由长周期项目集中上线和OPEC+可能解除减产驱动 [1][6] - 预计2026年全球原油市场将面临日均200万桶的供应盈余，导致布伦特原油价格在2026年平均跌至56美元/桶，WTI原油平均跌至52美元/桶，较当前期货价格低约8-10% [1][6] - 油价预计在2026年中期触底，随后市场关注点将转向再平衡机制，包括低油价逼退非OPEC供应（不含俄罗斯）以及俄罗斯供应的进一步减少 [6] - 触底后，油价预计在2026年四季度开启回升，因市场开始计价2027年下半年的供应短缺，为满足2030年代及2040年的需求并弥补老油田衰退，油价需回升以刺激投资，预计到2028年底布伦特/WTI价格将逐步回升至80美元/76美元 [6][7] - 俄罗斯产量变化是关键风险因素：若俄乌达成和平协议导致俄罗斯产量逐步恢复，可能使2026年布伦特原油均价进一步跌至51美元/桶；若对俄石油基础设施攻击加剧或制裁加码，油价可能超出基础预测 [7] 天然气市场展望 - 天然气市场正面临一个长达七年（2025-2032）的巨大供应浪潮开端，与石油市场的短暂冲击形成对比 [5][8] - 预计从2025年到2030年，全球LNG出口能力将激增超过50%，增速远超需求，将导致全球气价显著承压 [5][8] - 美国是LNG供应增长的主要推手，其出口需求将收紧美国本土市场，推动2026-2027年美国天然气价格（Henry Hub）升至4.60和3.80美元/百万英热单位，以激励足够的产量增长 [8] - 大量LNG涌入将严重压制欧洲气价，预计到2027年中期，欧洲天然气价格（TTF）将下跌近35% [5][9] - 存在一个极端情境：到2028/2029年，全球LNG供应持续超过需求可能导致西北欧天然气储存设施“拥堵”，为防止库存溢出，TTF价格需跌至极低水平（低于美国LNG的可变出口成本），这将迫使美国取消出口货物，进而导致美国本土气价崩盘，预计届时TTF价格可能跌至12欧元/兆瓦时（约4.10美元/百万英热单位），Henry Hub价格可能跌至2.70美元/百万英热单位 [9]