零售板块近期行情与政策驱动 - 零售板块在A股市场经历长期低迷后近期出现集体躁动行情 多只个股录得多个涨停板 例如百大集团六连板 东百集团10天6板 永辉超市也收获多个涨停板 [5] - 此轮行情主要源于近期一系列政策利好 中央经济工作会议将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为明年八大重点任务之首 国家发改委也发文强调要“坚定实施扩大内需战略” [9] - 商务部将零售业的战略定位从传统“流通终端”跃升为“培育完整内需体系 做强国内大循环的关键着力点” 赋予其更核心的国民经济枢纽功能 [10] 行业基本面与估值支撑 - 宏观数据显示实体零售基本盘稳固 2025年1至9月 批发和零售业增加值同比增长5.6% 占GDP比重10.3% 商品零售额同比增长4.6% 限额以上便利店 专业店 超市等实体业态均保持增长 [13][14] - 消费板块估值处于历史低位 以食品饮料板块为例 其最新市盈率（TTM）为20.36倍 市盈率百分位仅为7.05% 资金有流向低估值消费股的趋势 [17] - 零售板块经历了漫长的估值消化 板块指数长期在底部横盘震荡 积累了显著的技术性反弹需求 [18] 行业面临的长期挑战与结构性困境 - 电商冲击是行业面临的最持久且显著的挑战 疫情期间用户加速转向线上 叠加直播电商兴起 对传统百货商超造成直接且持久的分流 [21][22][23] - 传统商超经营成本持续攀升 商业地产租金 人力成本 能源费用等刚性支出不断上涨 持续挤压本就微薄的利润空间 [24] - 行业内部竞争加剧 新业态不断涌现 包括折扣店迅速扩张（如奥乐齐 盒马NB店） 会员店赛道分化 以及即时零售催生大量闪电仓和前置仓玩家 [34] 企业业绩分化与转型探索 - 不同企业转型路径和执行效率差异导致业绩剧烈分化 部分企业持续经历转型阵痛 例如永辉超市自2021年以来营收连续四年下滑 归母净利润连续四年亏损 2025年前三季度营收同比下滑22.21%至424.34亿元 归母净利润亏损7.10亿元 同比下滑811.6% [27] - 积极信号也在分化中孕育 接受胖东来调改的步步高2025年前三季度营收同比增长26.45%至32.01亿元 通过调改单店坪效提升了42% 并在上半年成功扭亏为盈 [29][34] - 行业转型核心在于从单纯规模扩张转向高质量发展 从“卖商品”转向“卖体验” 推动商业设施“从空间租赁转向场景运营 生态构建” [30] - 精细化运营与成本管控成为重要增长点 企业通过关闭低效门店 优化组织架构 数字化工具提升人效坪效 严格管控费用来改善业绩 例如中百集团在2025年上半年关闭13家仓储大卖场 预计关店损失高达1.8亿元 [34][35] 行业未来展望与潜在机遇 - 随着社会进入第四消费时代 情绪经济崛起 服务消费占比提升 驱动消费的核心从实用功能转向情感价值与体验 这为零售行业提供了新的机遇 [40] - 电商行业增长触及天花板 但线上渠道对线下造成的分流是“不可逆且持久”的 行业基本面在消费行为持续转向线上的大环境下难言彻底反转 [38][41][43] - 行业未来格局将继续分化 通过开源节流 在场景运营 供应链管理及财务状况健康的企业可能享受估值与业绩的触底回升 而难以抓住机遇的企业将面临更艰难局面 [42][43]