行业与市场表现 - 2025年是有色金属板块大年，截至12月18日，申万有色金属行业指数年内累计上涨78.81%，在31只申万一级行业指数中与通信行业指数并列第一 [1] - 在有色金属行业中，钨制品相关公司股价全年表现领先，其中行业龙头厦门钨业年内迄今已累计上涨113.68%，大幅跑赢行业指数 [1] 公司股价与财务表现 - 厦门钨业股价近期不断刷新历史高度，截至2025年12月18日，其股价为40.11元，当日下跌3.56%，成交额为23.54亿元，换手率为3.71% [2] - 公司2025年前三季度实现营收320亿元，同比增长21.36%；净利润17.8亿元，同比增长27.05%，创历史同期最高水平 [7] - 第三季度单季营收同比增长39.27%，净利润同比增长109.85%，增速较前两个季度大幅提高 [7] 核心业务驱动因素：钨制品 - 公司业绩大幅增长主要得益于三大核心业务市场价格上涨，其中占营收比重最高的钨制品价格涨势迅猛 [7] - 年初迄今国内钨制品价格不断走高，65%黑钨精矿最新价格已上破42万元/吨，仲钨酸铵（APT）最新价格上破63万元/吨，钨粉最新价格突破100万元/吨，三大品种年内涨幅均在300%或以上 [9] - 供给端，中国是全球主要的钨生产国和消费国，钨矿开采实行配额制，矿端产能快速增长可能性不大 [9] - 需求端，光伏钨丝等新兴需求快速放量，供需短期内处于失衡状态，因此近几年钨价处于较高水平并呈现上涨趋势 [9] 核心业务驱动因素：稀土 - 年内稀土价格亦出现明显上涨，截至12月18日，稀土价格指数报209.695，较年初点位163.757明显上涨，三季度更是一度攀升至230以上 [10] - 公司稀土业务前三季度实现利润总额1.85亿元，同比增长2.74%，若剔除2024年权属公司金龙稀土完成冶炼分离业务处置事项影响，利润总额同比增长35.83% [10] - 公司主要深加工产品磁性材料在新能源汽车与节能家电等多个应用领域实现增量，并在人形机器人领域通过多家客户认证，前三季度实现销量8177吨，同比增长29% [10] 核心业务驱动因素：电池材料 - 公司通过控股厦钨新能布局锂电材料，主要产品有钴酸锂、三元正极、磷酸铁锂正极等 [11] - 上半年钴酸锂销量2.88万吨，同比增长57%，稳居龙头地位；高电压、高功率三元材料实现销量3.19万吨，同比增长21%；磷酸铁锂产品聚焦高端车用市场，已连续数月实现千吨级以上出货 [11] - 国内电池材料价格今年以来普遍上扬，钴酸锂价格年内累计涨近48%，三元正极价格涨幅超过30%，磷酸铁锂正极价格涨幅亦在15%以上 [11] 未来增长看点：固态电池 - 在固态电池领域，公司重点在正极材料和电解质方面布局 [12] - 固态电池正极材料方面，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线的正极材料方面，公司与国内外下游头部企业保持密切合作，提供多批次样品进行验证 [12] - 在固态电解质方面，实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能，同时开发出独特的硫化锂合成工艺，样品在客户端测试良好 [12]