2025年港股IPO市场表现 - 截至12月18日，港股市场共有102家企业上市，募集资金净额达2382亿港元，较去年同期的687亿港元大幅增长246% [1][2] - 安永预计港交所全年融资额有望冲击360亿美元，将成为2025年全球融资规模最高的交易所，远超纽约证券交易所的205亿美元和纳斯达克的185亿美元 [1][2][3] - 2025年上半年市场平均每日成交金额飙升至2402亿港元，同比暴涨118%，市场活跃度与流动性显著修复 [3] 市场结构特征 - “新经济”成为贯穿全年的绝对主线，工业工程、黄金及贵金属、汽车、药品及生物科技、软件服务五大行业合计募集资金超过1300亿港元 [1][2] - 新式茶饮与小家电等新消费领域企业纷纷在港上市，零售和消费年内IPO数量处于第一位 [2] - 年内共有27家公司完成私有化退市，4家主动撤回上市，另有30家被联交所取消上市地位，形成“有进有退”的动态平衡 [2] 新股表现与投资者行为 - 在年内上市的102只新股中，截至统计日股价上涨（含持平）的公司达76家，占比接近75%，其中16只个股累计涨幅超过100% [4] - 上市后20个交易日内有44家公司股价实现上涨，长期困扰港股的“高破发”现象有所缓解 [4] - 年内27家公司认购倍数在千倍及以上，1家GEM上市公司认购倍数达11465倍，打破历史纪录 [4] - 明确流向港股新股认购的资金显著增加，投资者选择从“存钱”转向“打新” [4] 上市热潮的主要驱动力 - 来自内地的大型IPO成为推动港股崛起的关键因素，前十大IPO合计集资1547亿港元，占全年融资总额逾半，平均融资规模较2024年增长137% [5][6] - 募资净额居前的内地企业包括宁德时代（353.31亿港元）、紫金黄金国际（244.69亿港元）、赛力斯（140.16亿港元）、三一重工（133.07亿港元）和海天味业（100亿港元） [6][7] - 截至12月7日，正在处理的A+H股上市申请仍有92宗，相关企业总市值达5.17万亿元，A+H上市平均耗时已缩短至4至6个月 [8] 政策环境优化 - 港交所持续深化改革，包括5月设立“科企专线”，8月下调特专科技公司的市值门槛，10月宣布将优化新上市审批流程表 [9] - 年内已有3家企业通过特专科技公司上市机制（第18C章）上市，募集资金39亿港元；通过未盈利生物科技公司（18A章）上市的企业达14家，募资总额125亿港元，较去年15亿港元大幅增长 [9] - 港交所推出“香港交易所科技100指数”，聚焦六大前沿科技主题，旨在强化对创新企业的定价能力，巩固香港作为全球科技金融枢纽的地位 [9] 市场面临的挑战与隐忧 - 截至12月初，港交所积压的上市申请已多达319宗，形成明显的“审核堰塞湖” [1][10] - 部分中介机构因人手紧张、项目集中导致材料质量把控不严，香港证监会与港交所已联合向保荐人发出关注函，指出上市文件质量欠佳等问题 [11] - 市场担忧密集的IPO发行可能对二级市场流动性产生分流压力，有分析认为近期港股市场未企稳可能与新股集中上市带来的“抽血效应”有关 [1][11] 流动性影响分析 - 12月以来港股IPO融资节奏有所放缓，累计规模约100亿港元，与11月近420亿港元的高位水平相比，市场供给压力已明显缓解 [12] - 分析认为一级市场融资的活跃程度与二级市场的表现呈弱正相关而非负相关，重磅IPO往往吸引更多投资者参与港股市场交易 [12] - 港股IPO融资相对二级市场市值及成交额的规模通常不大，使得“抽水效应”通常有限 [12] - 内地公募新规落地可能导致部分基金为达到业绩基准而卖出港股、买入A股，这也是近期港股流动性承压的结构性因素之一 [13] 2026年市场展望 - 机构预期2026年港股IPO市场将延续活跃态势，A+H股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司将共同构成重要的上市来源 [14] - 由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，主要是企业上市后六个月可增发配售，以及少量前期股东套现 [14] - 分析认为解禁并不意味着马上减持，实证来看解禁高峰与恒生指数下跌之间的相关性并不显著 [15] - 预计美联储进入降息周期、全球流动性环境改善以及南下资金的持续加持，可能为2026年港股市场提供支撑并保持稳定 [16]