交易核心信息 - 公司已达成最终协议，将以约21亿美元收购私人持有的专业保险与再保险公司Vantage Group Holdings Ltd的100%股权 [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成，需满足惯例监管批准 [1] - 收购完成后，Vantage将成为公司转型为多元化控股公司的基石 [1] 交易战略意义 - 此次收购是公司转型为多元化控股公司的里程碑事件 [2] - 通过结合Vantage的保险专业能力与Pershing Square的投资能力，有望打造一家大型、高盈利的保险公司，并为公司创造长期价值的重要来源 [2] - 增加一个高回报、高增长的保险业务，将加速公司的整体增长曲线，并增加和多元化公司的长期价值来源 [6] - 公司对Vantage的控股所有权将提供长期资本支持，从而实质性增强Vantage的信用状况和承保灵活性 [12] 交易财务条款 - 约21亿美元的总现金对价，相当于Vantage预计2025年底账面价值的1.5倍，隐含的市净率倍数约为1.4倍 [12] - 交易将通过公司手头现金以及向Pershing Square Holdings, Ltd发行至多10亿美元的无息、无投票权优先股进行融资 [3] - 公司手头现金出资约12亿美元，PSH以优先股形式出资至多10亿美元 [12] - 公司签署后至交易完成期间，将保留Vantage产生的任何账面价值增值 [12] 融资结构细节 - 向PSH发行的优先股将分为14个等额部分，公司在交易完成后的前七年，每年年底有权回购 [3] - 每股PSH优先股的回购价格将按以下两者中较高者计算：原始发行价加上每年4%的累计利息，或Vantage账面价值的1.5倍乘以该优先股所代表的Vantage所有权比例 [3] - 若在交易后第七个财年末未被赎回，PSH优先股将可转换为Vantage的普通股 [4] - PSH优先股与公司普通股具有同等权利，且无清算优先权 [4] - 公司获得一系列看涨期权，使其能够在未来最多七年内赎回PSH优先股并增加对Vantage的经济所有权 [12] - 预计公司将在最初的七年期限内完全赎回PSH优先股，并获得Vantage 100%的经济利益 [12] Vantage业务概况 - Vantage成立于2020年，已发展成为新一代领先的专业保险和再保险公司，提供多元化的全球财产险产品组合 [2] - Vantage由凯雷投资集团和Hellman & Friedman支持 [1] - Vantage的运营子公司获得AM Best和标普全球评级“A-”的稳定评级 [13] - Vantage专注于承保盈利能力，通过严格的风险选择、定价和投资组合优化来驱动，而非单纯追求增长 [12] 协同效应与运营安排 - Pershing Square将在零管理费的基础上管理Vantage的投资组合，以提升投资回报，并进一步与保单持有人和股东利益保持一致 [12] - 随着时间的推移，Vantage的投资组合将直接投资于现金、短期国债以及一篮子普通股，并考虑评级机构和监管要求 [12] - Vantage的永久资本和长期愿景有望加强其资产负债表，并扩大其在专业保险、再保险和合作资本方面的机会 [3] 顾问团队 - Jefferies LLC担任公司的独家财务顾问，Latham & Watkins担任法律顾问 [9] - Oliver Wyman担任公司的精算顾问 [9] - 摩根大通证券担任Vantage的独家财务顾问 [10] - Debevoise & Plimpton LLP担任Vantage的法律顾问 [10] 公司信息 - 公司是一家专注于创造长期股东价值的控股公司 [11] - 通过其房地产平台，公司在美国各地拥有、管理和开发商业、住宅和混合用途房地产 [11]