行业变革背景与监管环境 - 保险行业正处在大变革阶段，面临各业务渠道困难，深层是资产负债管理的艰难，包括久期与收益、当前利润与净资产、规模与价值、股东意愿与高管思路等多重平衡 [3][11] - 外部经济形势复杂，利率下行趋势带来长期利差损风险和当前经营困难 [3][11] - 监管出台了一系列政策和窗口指导意见，包括预定利率调整、报行合一、分红限制、规模不超过5倍净资产等 [3][11] - 监管领导在2024年10月底的长沙转型峰会上提出，对期缴与趸缴、长期与短期、保障与理财、传统险与分红险等产品观念要“一分为二看” [3][11] 新会计准则的核心影响 - 即将自2026年实行的新保险合同会计准则与新金融工具准则，重构了保险公司的营收、利润、净资产计量逻辑，公司经营策略必须及时调整 [1][3][9][11] - 新准则下的产品策略，既是销售问题，也是投资问题，本质上是资产负债管理问题 [1][8][9][16] - 新准则下，不同产品对营收、利润和净资产管理的影响不同：从营收看，传统险好于分红险，长期好于短期；从利润看，传统险好于分红险；从新单利润与净资产稳定性看，分红险好于传统险 [5][12] - 传统险受利率波动影响净资产稳定，利率下行时增提准备金，上行时释放准备金 [5][12] 华贵人寿的差异化产品策略实践 - 华贵人寿结合实际实施差异化产品策略，包括2020年底开始限制增额终身寿，不排斥趸缴，过去分红险占比较高，降低久期，把互联网定期寿险做成名片，不做成人终身重疾 [4][12] - 2025年传统险占比高，取得了较好成效，保费、营收、总资产、净资产、内含价值、新业务价值、利润都有较好的增长率，偿付能力充足率稳定 [5][12] - 在产品结构差异化策略下，利率下行时750日移动曲线增提准备金包袱小，加上分红率限制，有效压降了成本 [5][12] 公司产品策略选择的关键考量因素 - 寿险公司选择产品策略（分红险或传统险）至少需考虑两个因素：公司存量业务成本与业务结构，以及公司当前考核导向 [5][13] - 从成本角度看，寿险公司经历了预定利率从2.5%到3.5%再到2.0%几个阶段，早期公司完成了低成本负债积累，新公司基本在高成本阶段成立或发展 [5][13] - 新准则利润来源于保险服务业绩加投资业绩，低成本存量业务的合同服务边际贡献大，对投资收益业绩需求低；高成本存量业务的合同服务边际贡献小，利润来源脆弱，高度依赖投资收益 [5][13] - 从结构角度看，传统险存量大的公司，合同服务边际贡献大，但资产负债管理难度大，需大比例配置长久期利率债对冲风险，急需新单均衡负债结构；分红险存量大的公司，合同服务边际贡献小，依赖投资收益，对新业务贡献合同服务边际要求更高 [6][14] - 从考核导向上看，注重利润和注重净资产的公司，也可以有不同的产品选择 [7][15] 市场趋势与客户需求分析 - 新准则即将实行，开门红即将到来，营销声势超过以往，分红险很快会成为主流产品 [5][12] - 但分红险产品并非对所有保险机构在当前市场环境下均具备适配性 [5][12] - 高净值客户有财富管理需求，银行也有通过保险留客的愿望，这类客户偏向选择浮动高风险收益产品，但部分客户只接受浮动收益的短期产品 [7][15] - 大众型客户或银行网点偏向于传统固收型产品，因为销售简单，且可规避日后预期偏差带来的投诉风险 [7][15] - 市场对稳定低收益与浮动高风险收益、长期与短期、财富与保障都有需求，需要多元化的产品策略来满足 [7][15] - 短期传统险与长期分红险的组合，可以成为一些公司不错的差异化策略 [7][15]