公司近期动态与市场反应 - 麦格米特定增募资事项获深交所审核通过，募资总额不超过26.63亿元，资金将用于研发中心扩展及智能电源电控测试中心项目（总投资1.88亿元）、长沙产业中心二期项目（8.28亿元）、泰国生产基地二期项目（8.36亿元）、株洲基地扩展项目（1.78亿元）及补充流动资金（7.7亿元）[1] - 公告发布后，公司股价在12月4日至12月18日共十一个交易日内上涨15%[1] - 市场将此次定增视为公司切入AIDC产业链的关键一步，旨在为后续AI数据中心电源产品出货放量提供研发与产能支撑[1] AIDC供电体系的技术路线现状 - AIDC供电体系向高压直流演化，但技术路线尚不清晰[2][3] - 高压直流方案源于大规模输电场景对经济性和稳定性的需求，高压直流可解决低电压高电流方案的热损耗问题及高压交流方案的电容效应损耗[3] - AIDC电力系统需将电网与精密电子衔接，相比传统场景需要更多层级转换，对电力调节精准度与稳定性要求更高，导致铜材用量与占地面积膨胀更明显，技术突破与应用落地存在难点[4] - 目前高压直流系统主要有三种技术方案：一是常规变压器加AC/DC电源方案，技术门槛不高，多家企业具备生产能力[5]；二是巴拿马电源方案，通过高度集成的功率模组实现一次性高效转换，目前业内多采用需放置在服务器柜中的power shelf形态，台达电子和麦格米特的产品采用该形态[5][6]；三是固态变压器方案，体积最小、效率最高，被视为最终解决方案，但行业标准、技术沉淀和产业链成熟度不足，仅少数企业尝试示范应用[6] - 未来哪种路线胜出尚不确定，取决于各方案实际发展进度及AIDC电力需求演变，且该过程主要以海外市场为主导[6] AI服务器电源市场空间与公司业务进展 - 市场空间尚不明确，麦格米特管理层曾给出2025年AI服务器电源业务乐观估计约5亿元营收的指引，以其2024年全年营收82亿元计算，该业务贡献的增速约为6%[7] - AI服务器电源业务未带来显著经济效益的原因有二：一是高压直流放量可能在2027年，规模化需求尚未形成，市场普遍认为英伟达Rubin ultra的推出将是标志性事件，该产品预计2027年下半年量产[8]；二是各家厂商尚未推出有力解决方案，当前出货仍以常规产品和替代方案为主，产品结构切换与价值攀升需要时间，麦格米特表示2025年AI电源出货仍以5.5千瓦模块的power supply为主，电容模块、电池模块可能在2026年放量，高压模块则需等到2026年底或2027年[8] - 基于现有产品形态对市场价值进行测算：据台达电子交流纪要，其power shelf产品单瓦价格约4-5元，根据Semi Analysis统计，2023年至2026年全球数据中心IT电力需求增长量为47GW，其中智算中心驱动需求为40GW，若对此部分电力系统进行置换，则三年间产生的收入为1600-2000亿元，对应年收入不超过700亿元[9] 公司募投项目成本与财务表现 - 此次募投项目总体投资规模达20.3亿元，接近公司2025年三季度末的固定资产总额，项目建设期三年，预计第三年开始投产，第八年达到满产[10] - 三年建设期间公司需持续进行研发投入，参考2024年约10亿元的研发投入，持续支出不小[10] - 公司近年传统业务表现不佳，毛利率与净利率持续压降，2025年前三季度净利率仅为3.54%，单第三季度出现上市以来首次扣非归母净利润亏损[11] - 若新产品未能有效改善盈利能力，未来公司净利率维持在5%-10%水平，则按照募集说明书中给出的60亿元达产年预期收益计算，对应的归母净利润约为3-6亿元[11]