核心观点 - 特斯拉股价近期飙升并创下历史新高 其市场估值逻辑已发生根本性转变 市场不再将其视为一家单纯的电动汽车制造商 而是更多地将其视为一家自动驾驶和人工智能公司 其核心汽车业务在总估值中的占比已变得很小 [1][2] 市场表现与估值驱动 - 特斯拉股价在过去五个交易日上涨超过7% 并于近期盘中创下历史新高 同期道琼斯指数和标普500指数则双双下跌 [1] - 推动此轮股价上涨的主要因素是有关其在得克萨斯州奥斯汀进行无人驾驶机器人出租车测试的报道 以及市场相信公司正成功从电动汽车制造商转型为自动驾驶领域巨头 [1] - 市场评判特斯拉的标准已从电动汽车交付量 转变为机器人和人工智能方面的进展 [2] - 分析师采用分拆估值法 指出若剥离对自动驾驶软件和能源存储业务的期望 剩下的汽车公司相比当前交易水平将大幅折价 [2] 业务估值分析 - 根据William Blair分析师的估值 特斯拉的汽车制造和销售业务仅占其每股价值的约30至40美元 [1] - 自动驾驶技术（包括机器人出租车平台和人形机器人项目Optimus）目前估计占特斯拉总价值的70%以上 [2] - 公司的能源业务价值已经与汽车业务相当 或可能略高于汽车业务 被视为未来收益的一个未被充分认识的驱动因素 [2][3] 当前业务与潜在风险 - 尽管市场基于未来承诺进行交易 但公司近期的收入和利润仍然在很大程度上依赖于全球电动汽车市场 [2] - 全球电动汽车市场正面临日益激烈的竞争和监管阻力 [2] - 实现完全自动驾驶的道路布满了法律和技术障碍 例如加州监管机构近期对特斯拉“自动驾驶”营销宣传提出质疑 并给予其90天期限以澄清或修改相关表述 [3] - 如果机器人出租车的时间表再度推迟 市场可能不得不重新审视其核心汽车业务的价值 [3]