核心观点 - 摩根士丹利分析师认为微软Azure部门存在显著的上涨空间，公司股价被严重低估，是其大型软件股的首选 [1] - 分析师上调对Azure的预期，认为其人工智能相关业务的毛利率有巨大提升潜力，并将支撑收入加速增长和运营利润率扩大 [1] 分析师评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Keith Weiss对微软给予“增持”评级，目标价为650美元 [1] Azure业务前景 - Azure AI（不包括OpenAI收入分成）的毛利率可能已达到20%左右 [1] - Azure人工智能相关的毛利率到2029财年可能高达30%甚至更高 [1] - Azure AI的利润率未来可能超过40%，意味着模型有非常显著的增长空间 [1] - 与OpenAI达成的2500亿美元交易为微软的进一步上涨铺平了道路 [1] - 分析师对Azure的预测增长幅度远不及OpenAI交易可能带来的贡献，若剩余履约义务全额计入收入，将为模型带来另一个增长点 [1] 财务表现与估值 - 微软第一财季（按固定汇率计算）收入预计将加速增长 [1] - 公司运营利润率预计将扩大 [1] - 预订量、剩余履约义务（RPO）和产品使用量方面的需求信号均比预期更快 [1] - 尽管微软股价目前是2027财年GAAP每股收益预期（约20.65美元）的23倍，但其第一财季业绩所展现的强劲需求和利润率潜力仍然被严重低估 [1]