文章核心观点 - 半夏投资认为，当前高净值群体和财富机构的资产配置高度集中于四大拥挤策略，其核心风险在于中国通缩（房价物价下跌）的持续[5][11][12] 若宏观拐点出现（通缩逆转），这些主流策略将面临显著风险，而半夏投资的持仓完全站在这一风险的反面，可作为有效的对冲工具[12][19] 配置半夏产品在当前市场环境下被描述为一个“损失有限、效用巨大”的期权，能够改善投资组合的风险回报比[5][19] 对虎嗅文章观点的回应与澄清 - 文章提及虎嗅一篇关于李蓓的文章存在事实性错误，例如误称其在2023年重仓纯碱，而实际持仓为玻璃[2][23] 认为该文基调虽偏负面，但作者试图保持客观，并未恶意看空[2][23] 对虎嗅文章关于其投资价值的结论（即宏观转暖时表现突出，科技风格主导时比较被动）表示不反对[3][5][23] 当前主流资产配置的拥挤与风险 - 指出当前财富市场有四大核心重仓策略：1) 量化增强（本质暴露于小盘股因子） 2) 科创基金 3) 全天候策略 4) 海外资产[6][7][8][25][26] 这四大策略对应资产估值普遍很高，且持仓集中、拥挤[11][28] 除“美国AI资本开支预期下修”外，其余七个风险点（如小盘因子表现、人民币汇率、利率回升、黄金下跌等）均共同指向一个诱因：中国通缩结束，房价物价回升[8][9][10][11][26][27][28] 一旦宏观拐点出现，这些主流策略的基石将松动，可能导致经济好转而财富受损的局面[12][29] 半夏投资的核心持仓与策略特性 - 股票组合核心持仓包括：市净率（PB）0.3倍、市盈率（PE）3倍的建筑央企；销售额超1000亿元、新推盘净利率8%、市值仅100多亿元的地产央企；PE 5倍、PB 0.5倍的全球建材龙头；PE约6倍、股息率大于6%的低成本资源龙头篮子[13][30] 此外还持有一些PE在10倍出头、业绩恢复增长的消费品龙头[14][31] 整体股票篮子为行业龙头，总体估值约8倍PE、0.8倍PB，股息率5%，且80%持仓具有强顺周期属性[14][31] 重点持仓还包括利率曲线做陡策略，即买入中短期国债、做空长期国债[16][17][33] 该策略与股票组合类似，风险有限，但在宏观经济拐点出现时具备向上弹性[17][34] 两种宏观情形下的业绩展望 - A情形（通缩逆转）：半夏投资业绩将大涨，而财富市场重仓的四大策略可能表现平淡甚至受损[15][17][18][32][35] - B情形（通缩继续）：半夏投资表现平淡，可能微亏或小赚，而主流四大策略预计继续上涨[15][18][32][36] 强调周期永恒，物极必反，提示投资者不应完全排除A情形发生的可能性[19][37] 对投资者的配置建议 - 建议高净值及机构投资者在当前市场配置一部分半夏投资，将其视为对冲主流策略风险、改善组合风险回报比的明智选择[5][19][24] 在A情形下，半夏可作为核心收益来源和对冲支柱；在B情形下，配置了半夏的整个组合仍可能因主流策略上涨而表现不错[19][37] 将当前配置半夏比喻为一份宝贵的“期权”和登上“诺亚方舟的船票”[19][37]