行业投资展望 - 2026年行业投资有望维稳 随着地方政府化债有序推进及中央“两重”项目实施 部分子板块有望随国家战略获得较高投资弹性 [1] 公司经营与订单 - 2025年前三季度新签合同额同比+3.08% 较2024年全年同比-7.80%呈现边际改善 [1] - 2025年Q1-3新签合同结构优化 工程承包新签1.11万亿同比-0.39% 绿色环保新签1445亿同比+15.44% 物资物流新签1522亿同比+28.7% 新兴产业新签167亿同比+66.78% [1] - 截至2025年三季度末 公司在手合同额8.10万亿 对比2024年营业总收入1.07万亿 在手订单充裕 [1] 公司财务表现 - 2025年Q1-3营业总收入7284亿 同比-3.9% 归母净利润148亿 同比-5.6% [2] - 公司开展“三金”压控 2025年Q1-3经营性现金流同比少流出92.6亿 [2] - 应收账款账龄结构优化 1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2024年的72.23% 2025年上半年进一步提升至75.27% [2] 估值与股息 - 截至2025年12月8日 中国铁建A股PE（TTM）5.5X PB 0.43X H股PE（TTM）3.6X PB 0.25X H股相较A股折价明显 [2] - 2021-2024年公司派发现金红利分别为33.4亿/38.0亿/47.5亿/40.7亿 占当期可供分配利润的15.37%/15.91%/20.18%/20.60% [2] - 当前A股股息率3.87% H股股息率5.93% [2] 盈利预测与估值分析 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为214亿/217亿/223亿人民币 同比-3.6%/+1.3%/+2.5% 对应PE 3.1X/3.2X/3.1X [3] - 选取港股中国中铁、中国交通建设、中国能源建设作为可比公司 其2025/2026年平均PE为3.8X/3.6X [3] - 采用2026年数据估值 假设中国铁建2026年PE为3.6X 对应市值779亿人民币（折算858亿港币） 较当前市值748亿港币有14.7%上涨空间 [3]