文章核心观点 - 市场对人工智能数据中心大规模建设热潮的可持续性和融资模式表示担忧 具体表现为甲骨文公司因一项价值100亿美元的数据中心项目融资受阻而股价下跌 同时行业巨头倾向于通过租赁而非自持资产来建设数据中心 这种模式在技术快速迭代的背景下可能带来长期风险 并可能将风险转移给私募股权基金及其背后的养老金投资者 [1][2][3][4] 公司动态与市场反应 - 甲骨文公司 股价当日下跌4.5% 原因是据《金融时报》报道 Blue Owl Capital将不会为其在密歇根州价值100亿美元的数据中心项目提供融资 [1] - 全球最大的科技公司（合计市值达4万亿美元）不愿将数据中心作为自有资产持有并计入资产负债表 而是选择“你建造 你融资”的模式 [4][5] 行业趋势与商业模式 - 超大规模云服务商 正越来越多地转向私募股权市场寻求融资 而非自行出资建设数据中心 [2] - 行业普遍采用租赁协议来获取数据中心容量 但这种模式存在风险 因为未来AI技术可能变得更高效 从而不再需要如此庞大的物理空间 [3][7] - 有亿万富翁开发商预测 超大规模云服务商可能会试图比预期更早地退出这些租赁协议 [3] 潜在风险与市场担忧 - 数据中心项目缺乏高额退出的先例 目前未见交易价格超过40或50亿美元的可比案例 这引发了市场对资产流动性和价值的担忧 [4] - 若大型私募股权公司最终承担风险 实际承担损失的是其基金背后的投资者 其中包含大量养老基金 这使得普通退休人员的养老金可能面临风险 [6] - 技术自我迭代的风险：AI技术本身将使自身变得更高效 未来5年、8年或10年后 可能不再需要当前规划的巨量数据中心空间 [7] - 存在资产过时的担忧 未来旧的数据中心设施可能需要改造为其他用途 如办公楼或公寓 [7]