核心观点 - 公司近期推出控量政策，通过停止向经销商发放所有产品并计划削减部分非标产品配额，旨在稳定并提升市场批发价格，从而提振市场信心并进行市值管理 [1][3] - 控量政策已产生短期效果，飞天茅台批发价从跌破1499元官方指导价反弹至1570元/瓶，部分产品单日涨幅达110元，市场销量也随之回暖 [1] - 控量政策被视为公司结构性改革的一部分，旨在改变“搭货”模式，缓解经销商资金压力，重构厂商关系，但长期价格走势仍取决于消费需求 [3][4] 市场反应与价格动态 - “茅台将推出控量政策”消息传出后，飞天茅台批发价应声反弹，从此前一度跌破1499元官方指导价，上涨至1570元/瓶 [1] - 12月17日，蛇茅批发价较昨日上涨110元/瓶，达1720元 [1] - 控量后市场价回涨至1650-1750元，销量也随之回暖 [1] - 此前，茅台线上成交价、批发价均跌破指导价时，市场销量也降至冰点 [1] 控量政策具体内容 - 公司将于年内停止向经销商发放所有产品 [1] - 计划于2026年将1升装飞天茅台配额削减30%、生肖茅台配额削减50%，完全停止供应彩釉珍品茅台 [1] - 经销商确认了停止供货的消息，并提到多款非标产品2026年将减少配额，但目前尚无具体文件，经销商处于“销库存”阶段 [1] 政策背景与动机 - 政策推出时机与公司刚刚换帅有关，新董事长陈华的“政策包”选准了时机释放 [3] - 近期茅台批价一度跌破建议零售价，公司在向股东大额分红的同时，通过停止发货、控量来提振信心，释放利好信号，进行市值管理，稳价等于稳市 [3] - 削减非标产品配额被视为公司的结构性改革，旨在改变经销商被要求“搭货”（同时订购非畅销系列及新品）的模式 [3] - 在批发价下滑后，商家难以忍受搭货带来的潜在风险，减少“搭货”有利于重构厂商关系 [3] - 花旗银行研报显示，“大幅降低”经销商购买非飞天产品的配额要求，有利于缓解经销商资金压力，从而稳定批发价 [3] 短期与长期市场展望 - 公司“止跌”的情形大概率能维持到春节旺季，但今年春节行情或不及往年 [3] - 长期而言，厂家的控量手段对市场价起不到决定性作用，明年价格走势还要取决于消费需求 [3] - 伴随价格下跌，茅台的开瓶率明显提高，春节旺季后家庭聚会的节庆性消费和馈赠需求会提升，价格会相较坚挺 [4] - 电商平台大促接近尾声，公司控价的压力也会小很多 [4] - 今年春节飞天茅台大概率不会再像往年涨到2000元以上，上涨到1800元都很难，因个人囤货量太大 [4] - 往年春节销量能占到全年销量的20%—30%，但今年的这一比例预计也将下降 [4] 公司近期业绩与挑战 - “i茅台”在2025年第三季度的收入同比下跌了57.24% [1] - 2025年第三季度，公司营收与净利润增速均创下多年新低 [4] - 新任董事长陈华判断，行业调整或还将持续一段时间，要完成年初制定的增长目标，仍面临挑战 [4]