国华人寿放弃赎回债券事件 - 国华人寿于12月17日放弃行使“20国华人寿01”债券的赎回选择权，未赎回部分债券利率将跳升至6.5% [1] - 放弃赎回最直接的影响是导致公司财务成本上升，利息支出增加 [1] - 对险企而言，放弃行使债券赎回权通常被视为资本实力不足的信号，可能影响其在资本市场的后续融资能力 [1] 事件背景与行业惯例 - “20国华人寿01”是发行于2020年的资本补充债券，总额30亿元，期限10年，第5年末附发行人赎回选择权 [2] - 按照行业惯例，险企通常会在第5年末赎回旧债，再以更低成本发行新债置换以优化财务结构 [2] - 监管部门对险企赎回次级债券设有门槛，若赎回后公司偿付能力充足率可能跌破监管红线，则很可能不批准赎回申请 [2] - 在当前市场利率下行环境下，放弃赎回可能意味着公司无法满足新发债要求，不仅无法享受低利率，还需提升债券利率，最终以更高成本融资 [2] 国华人寿经营与资本状况 - 国华人寿自2020年起陷入发展困境，净利润逐年缩减，2024年三季报亏损7.05亿元 [3] - 2024年前三季度，国华人寿核心偿付能力充足率仅为84.78%，逼近监管红线 [3] - 放弃赎回意味着公司偿付能力继续吃紧，且可能表明公司其他融资渠道受限 [3] - 赎回30亿元级别的债券对现金流紧绷的险企是巨大负担，不赎回是一个比较理性的选择 [2] 行业现象与结构性压力 - 截至2025年10月初，保险次级债已出现12只不赎回，规模合计187亿元，来自8家净资产体量小、经营承压、偿付能力偏弱的保险公司 [1][4] - 涉及的8家保险机构包括6家寿险和2家财险公司，部分公司曾因偿付能力较弱被监管接管 [4] - 保险公司次级债“不赎回”是行业结构性压力的信号，是偿付能力、盈利能力和股东实力共同作用的结果 [4] - 对于依赖理财型保险的中小险企，若资产端收益长期不及预期，更容易在退保潮与满期给付叠加时出现现金流紧张与资本消耗加速 [5] 企业权衡与不同选择 - 险企选择不赎回次级债的核心原因通常有两方面：一是资本压力，赎回会直接消耗核心资本；二是再融资成本考量，若发行新债成本高于维持现有债务，不赎回是更经济的选择 [5] - 不赎回短期内可缓解现金流和资本压力，但长远可能对市场声誉和投资者信心造成影响，导致未来融资难度增加、成本上升 [1] - 对于经营稳健、股东实力雄厚的头部险企，赎回旧债、发行新债优化资本结构仍是主流选择，年内已有接近20家险企选择赎回资本补充债 [5]