行业概览 - 2025年公募基金行业规模接近36万亿元，主动权益类基金重新成为市场主导力量，年度“冠军基”即将揭晓 [1][8] - 2025年首批成立的26只浮动费率基金已交出阶段性答卷，尽管运作时间均不足一年，但业绩已呈现显著分化 [1][8] 首批浮动费率基金业绩表现 - 截至数据统计日，26只浮动费率基金业绩分化显著，首尾业绩差距巨大，表现最佳的华商致远回报A成立以来回报达58.90%，而表现最差的广发价值稳进A回报为-8.32% [2][9] - 业绩排名前五的基金及其成立以来回报分别为：华商致远回报A (58.90%)、信澳优势行业A (36.86%)、易方达成长进取A (34.98%)、嘉实成长共赢A (32.88%)、景顺长城成长同行 (23.96%) [2][9] - 共有10只基金自成立以来回报为负，其中安信价值共赢A回报为-3.05%，银华成长智选A为-3.35%，广发价值稳进A为-8.32% [2][9] 安信价值共赢A案例分析 - 截至12月16日，安信价值共赢A单位净值为0.9695，成立以来累计回报为-3.05%，短期表现疲弱，近一月下跌3.41%，近三月跌幅达6.21% [2][9] - 尽管业绩表现落后，但该基金规模保持相对稳定，截至2025年9月30日，净资产规模为8.80亿元，较成立初的8.56亿元录得2.83%的小幅增长，期间份额稳定，未出现显著净赎回 [4][11] - 该基金重仓股组合相对分散，涵盖消费科技、地产链、金融及物流等多个板块，前十大重仓股包括石头科技(占净值比8.50%)、华润置地(3.88%)、保利发展(2.92%)等 [5][12] - 多数重仓股近三月表现不佳，其中石头科技下跌30.16%，科沃斯下跌22.15%，保利发展下跌21.50%，但组合中也有中通快递-W上涨10.15%和建设银行微涨0.30%的标的 [5][12] 基金经理市场观点 - 基金经理袁玮指出，三季度全球资本市场在宽松货币与积极财政政策下剧烈分化，A股市场呈现“指数狂欢与结构分化并存”的特征，科技主线在AI算力竞赛驱动下独领风骚，而传统消费与红利板块持续低迷 [6][13] - 袁玮坦言，在由产业叙事和增量资金主导的结构性行情中，坚持传统价值投资组合表现不及市场平均水平，并直面价值投资面临的三重挑战 [7][14] - 挑战一：科技股“估值锚的漂移”，三季度科技股平均市盈率显著超过历史均值，市场在交易“AI改变世界”的叙事而非当下盈利能力 [7][14] - 挑战二：资金结构的变迁，趋势交易类的增量资金活跃，使得价格偏离价值的时间被拉长，价值回归路径更加曲折 [7][14] - 挑战三：产业周期的乐观展望，AI产业处于“渗透率曲线”的陡峭上升期，传统的“估值-成长”匹配模型难以适用于颠覆性技术的估值 [7][15] - 袁玮引用1999年互联网泡沫历史经验，认为阶段性业绩落后不意味着价值投资失效，市场终将回归理性 [7][15] 浮动费率基金面临的机遇与挑战 - 对于安信价值共赢A，当前“静默期”是挑战也是机遇，挑战在于浮动费率机制下持续的低迷回报将直接影响管理费收入 [7][15] - 机遇在于相对稳定的规模为基金提供了调仓空间和时间窗口，长期来看，基金经理能否在保持价值内核的同时进行战术性优化，是决定其能否走出困境的关键 [7][15]