信息披露质量存疑 - 招股说明书对已履行完毕的重要合同未披露合同金额 合同类别为框架合同 有明确时间且已履行完毕 但合同金额一栏为空白[2][3] - 根据招股说明书格式准则 发行人需披露报告期内已履行和正在履行的重要合同的价款等信息 对于履行完毕的合同 披露合同价款应为强制性要求[3] - 未披露金额的合同多集中在2023年至2024年公司业绩快速增长期间 这模糊处理可能为避免外界深究业绩增长的合理性[4] 业务增长逻辑与市场趋势背离 - 2022至2024年 公司约45%的收入依赖外销 其中美国单一市场占比达25%[5] - 同期全球电动车增长主要在中国市场 欧美市场增长温和 公司业务高度依赖增长较慢的海外市场 但其营收与利润增速却远超聚焦中国市场的同行 增长逻辑存疑[5][6] - 2025年上半年 公司营收增速降至23.85% 扣非净利润增速降至15.72% 前三季度扣非净利润增速进一步降至1.87% 增长动能显著放缓[11][12] 核心技术团队与公司治理缺陷 - 四名核心技术人员中 仅一人为研发出身 其余人员履历具有浓厚销售背景 技术研发基因薄弱[8] - 报告期内公司及其子公司受到四次行政处罚 涉及竣工备案逾期、危险化学品违规存放、消防隐患及超标排放等问题 暴露出内控体系存在缺陷[9][10] 财务数据质量与盈利可持续性 - 公司毛利率显著高于行业 从2022年的28%升至2024年的37.73% 但同期存货周转率下降16%至5.81次 呈现“高毛利、低周转”的异常状态[14] - 2025年上半年毛利率同比下降3.81个百分点至33.92% 部分受美国加征关税影响 测算显示关税每增加10个百分点 公司利润将减少4%-6%[12][16] - 2025年上半年存货跌价准备计提金额大幅缩水至373.82万元 而2024年末为972.42万元 在业绩承压期计提减少 存在为保利润而计提不足的嫌疑[17][18] 资产质量与运营效率风险 - 应收账款常年高企 占流动资产30%-40% 2024年应收账款周转率4.37次 虽提升但仍低于行业平均 资金回笼慢[17] - 存货账面价值持续攀升 2025年6月末达1.27亿元 核心产品适配当前主流三元锂电池 面临行业向磷酸铁锂及固态电池切换的技术路线风险[17] - 2024年预付账款金额同比暴增220% 远高于同期营业成本31.71%的增速 可能指向对供应商异常预付款或内控薄弱[18] 产能规划与募投项目合理性 - 公司核心产品产能利用率持续下降 从2023年的104.26%降至2024年的96.95% 再降至2025年上半年的82.34%[12][13] - 在产能利用率明显闲置的背景下 公司仍计划募集资金5.28亿元建设年产725万套新工厂 募投必要性存疑[12] - 招股书以“吨”披露现有产能 以“套”描述募投项目产能 单位不统一 导致新增产能与现有产能倍数关系难以计算[13]