美联储政策困境与通胀前景 - 经过17年的无节制印钞，美联储已陷入无法解脱的死循环：降息将引爆恶性通胀，维持高利率则可能导致通缩崩盘 鉴于当前的债务规模和政策惯性，未来最可能的路径是通胀卷土重来 [1][4] - 现代货币政策的核心逻辑是不惜一切代价避免通缩 在凯恩斯主义主导下，通缩被视为禁忌，但实际上，通缩往往是矫正市场扭曲（如不当投资、债务成瘾）的必要“良药” [1][4] - 2008年金融危机本是市场自我修正的机会，但美联储拒绝让市场“服药”，而是选择通过大规模印钞掩盖问题 结果是，整个金融体系已经对通胀形成了病态的依赖 [1][5] 当前货币政策效果与债务问题 - 尽管美联储过去几年进行了加息，但并未触及问题的根本 1980年代，美联储需将利率提至20%以上才遏制住滞胀 相比之下，本轮加息幅度仅是“枪伤上的创可贴” [2][6] - 尽管利率上升，但信贷并未显著收缩，物价亦未回落至足以缓解民生的水平 消费未降温 [2][6] - 美国政府目前每季度仅利息支出就高达2500亿美元 市场疯狂抢购黄金和白银，正是因为预期美国债务将不可持续，美元购买力将进一步被侵蚀 [2][6] - 尽管劳动力市场出现了一些疲软迹象，但这不足以引发真正的价格通缩 导致物价下跌的根本要素并不存在 [2][6] 未来通胀风险与政策预测 - 真正的危险在于2026年 随着美联储为了避免经济衰退而重新开始降息，被压制的通胀将在2026年夏秋季反弹 [2][7] - 美联储面临二选一的困境：再次像1980年代那样将利率提高到极高水平（这将导致经济彻底崩盘）；继续印钞和刺激（这将导致通胀失控） 美联储极大概率会选择后者 [2][3][7][8] - 金融体系从未真正通过“通缩”来出清毒素 随着美联储重回宽松周期，通胀将在2026年下半年卷土重来 除非美联储采取历史性的自杀式加息，否则通胀不可避免 [3][8] 对通胀归因的驳斥与投资启示 - 舆论倾向于将通胀归咎于特朗普的关税政策 然而，从海外制造成本到美国零售价格之间存在巨大的加价空间（平均250%甚至更高） 企业完全有能力消化关税成本，关税对CPI的实际影响微乎其微 [3][8] - 尽管减少移民可能降低需求从而平抑物价，但这需要极大规模的执行力度和数年时间才能在市场上显现效果，远水解不了近渴 [3][8] - 在这种宏观背景下，实物黄金和白银将继续作为核心的通胀对冲工具，其价格在未来数年内极有可能持续创下新高 [3][8]