核心观点 - 东吴证券认为11月重卡行业批发及出口销量超预期，行业库存处于合理水平，并预计12月批发销量将同比增长40%，看好国四政策刺激下的全年板块行情 [1] 11月行业销量表现 - 11月重卡产量为11.4万辆，同比增长84.4%，环比增长9.8% [1] - 11月重卡批发销量为11.3万辆，同比增长65.4%，环比增长6.6% [1] - 11月重卡终端销量为7.7万辆，同比增长34.3%，环比增长9.6% [1] - 11月重卡出口销量为3.3万辆，同比增长44.0%，环比增长0.7% [1] - 11月行业整体库存增加0.42万辆，其中企业库存增加0.08万辆，渠道库存增加0.34万辆 [1] - 据测算，11月行业总库存系数为1.8，处于合理水平 [1] 行业结构分析 - 11月工程车终端销量为0.85万辆，同比增长41.2%，环比增长13.1% [2] - 11月物流车终端销量为6.82万辆，同比增长33.5%，环比增长8.9% [2] - 11月工程车与物流车销量占比分别为11.1%和88.9%，工程车占比同比提升0.5个百分点，环比提升0.3个百分点 [2] - 11月天然气重卡销量为1.9万辆，同比增长70.6%，环比下降8.1% [2] - 11月天然气重卡渗透率为25.3%，同比提升5.38个百分点，环比下降4.87个百分点 [2] - 11月牵引车中天然气重卡渗透率为40.1%，同比提升2.84个百分点，环比下降8.33个百分点 [2] 整车市场竞争格局 - 2025年11月国内终端销量市占率：一汽解放21.1%，东风18.0%，中国重汽16.9%，陕重汽11.0%，福田汽车12.4% [3] - 与2024年全年相比，福田汽车终端市占率提升2.0个百分点，一汽解放、东风、中国重汽分别下降2.6、2.7、1.0个百分点，陕重汽提升0.8个百分点 [3] - 2025年11月出口销量市占率：中国重汽45.2%，一汽解放21.2%，陕重汽16.2%，东风9.3%，福田汽车5.7% [3] - 与2024年全年相比，中国重汽和一汽解放出口市占率分别提升4.3和2.0个百分点，陕重汽下降5.5个百分点，福田汽车提升1.7个百分点 [3] 发动机市场竞争格局 - 11月终端口径下发动机市占率：潍柴17.4%，康明斯15.6%，锡柴14.6%，玉柴11.1%，中国重汽9.2% [4] - 与2024年全年相比，潍柴市占率下降10.1个百分点，康明斯下降2.9个百分点，玉柴下降2.4个百分点，中国重汽提升2.0个百分点 [4] - 11月潍柴终端配套量为1.3万台，同比增长11.8%，环比下降7.1% [4] - 11月潍柴在陕重汽、中国重汽、一汽解放中的配套率分别为46.5%、43.2%、19.6%，环比10月分别下降11.6、3.8、3.4个百分点 [4] - 11月潍柴柴油发动机市占率为11.16%，天然气发动机市占率为51.76%，较2024年全年分别下降6.14和7.64个百分点 [4] 未来展望 - 预计2025年12月重卡批发销量约为11.5万辆，同比增长40% [1]