核心观点 - 摩根士丹利发布研报，更新对石药集团的财务预测与估值，维持“增持”评级，但基于保守的长期增长假设下调了目标价 [1] 财务预测调整 - 预测石药集团2026年销售额及经常性净利润将分别增长5%和7% [1] - 预测增长在2027年分别加速至6%和10% [1] - 分别下调集团2025年至2026年销售额预测1%及2% [1] - 2027年销售额预测维持不变 [1] - 下调2025年及2026年经常性净利润预估各4% [1] - 2027年经常性净利润预估维持不变 [1] 估值与评级 - 基于现金流量折现法得出的目标价为10.4港元，较原本的11港元有所下调 [1] - 评级为“增持” [1] 预测依据与模型调整 - 将集团终端增长率从4%下调至3.5% [1] - 增长加速的预期源于新产品上市并获得市场认可 [1] - 营运费用根据管理层指引及观察到的趋势进行了修正 [1] - 风险回报评估已更新，并纳入了第三季度业绩 [1]