公司核心情况 - 海辰储能于10月27日第三次向港交所递交上市申请，距离首次递表失效仅过去一个月 [2] - 公司成立仅五年，凭借35.1GWh的年出货量跻身全球前三，2022-2024年营收复合增速高达89% [2] - 公司依赖“低价换量”的激进扩张模式，导致自身深陷盈利困局与现金流危机，并将价格战从国内延伸至海外市场 [2][19] 财务与盈利表现 - 2022年至2023年，公司分别亏损17.76亿元和19.75亿元，2024年报表净利润2.88亿元，但当年获得政府补助4.14亿元，剔除后主营业务实际亏损1.26亿元 [4][21] - 2025年上半年，公司净利润2.13亿元，但其中包含3.34亿元的政府补助，主营业务持续亏损 [4][21] - 2025年上半年，公司储能业务收入54.5亿元，出货量30GWh，单GWh收入仅1.82亿元，远低于亿纬锂能的3.59亿元/GWh [3][20] - 公司国内市场毛利率仅8.1%，远低于同行；美国市场毛利率从2024年底的50%下滑至2025年6月底的36.5% [5][22] - 储能电池均价从2022年的0.8元/Wh暴跌至2024年的0.3元/Wh，价格近乎腰斩 [5][22] 运营与现金流风险 - 2025年6月末存货达42.97亿元，较2024年末增长102.2%，存货周转天数高达100.7天，远超行业90天的交货期限要求 [7][24] - 截至2025年8月末，公司银行借款余额116亿元，一年内到期债务49.23亿元，账面现金仅27.12亿元，短期偿债缺口达22亿元 [7][24] - 公司资产负债率达74.95%，在行业Top10厂家中位居首位，2025年上半年财务成本为1.89亿元 [7][24] - 贸易应收款项从2022年的2.23亿元暴增至2025年6月末的91.82亿元，占总资产比重26.46%，应收账款周转天数从11.8天飙升至227.9天 [9][26] - 应付账款周转天数在2025年6月底达226.1天，远超自身承诺的180天结算期 [10][27] 市场策略与行业影响 - 核心策略为低价抢占市场份额，2025年9月在沙特市场以每千瓦时73-75美元的价格中标1GW/4GWh项目，创下中国以外全球市场最低价纪录 [2][20] - 在国内市场，公司报价较同行低40%-50%，成为行业“底价制造者”，导致储能系统报价击穿成本线，三年内价格暴跌近八成 [8][25] - 2024年已有超1.7万家储能相关企业注销或被吊销，大量中小企业因无法承受低价压力退出市场 [10][27] - 公司的低价策略挤压了全产业链利润，迫使竞争对手被动跟进，导致行业普遍亏损，并抑制了技术研发与创新投入 [7][10][27] 海外市场挑战 - 美国市场曾是利润核心，2024年贡献了63.05%的毛利，毛利率达50% [12][29] - 受美国《大而美法案》影响，公司美国子公司因100%中资控股被认定为“受关注外国实体”，失去补贴资格 [11][12][28][29] - 2025年上半年，美国市场收入骤降至8.21亿元，营收占比从26.2%跌至11.8%，毛利率同步下滑至36.5% [14][31] - 核心美国客户Powin申请破产重组，导致2024年签署的20亿元级采购协议作废；另一大客户Jupiter Power也陷入经营压力 [14][31] - 2024年，前两大美国客户收入占总营收22.6%，但2025年上半年第一大客户收入占比从17%下滑至5.6%，第四大客户已退出前五 [15][32] - 在印度市场，为获取份额向信实集团输出核心电芯配方、BMS源代码及工艺包，以技术授权换取市场准入，长远可能培育本地竞争对手 [15][32] - 在沙特的超低价中标引发当地行业协会抗议，认为其破坏了市场公平竞争环境 [15][32]