文章核心观点 - 文章提出了2026年“锚定盈利、聚焦中游、工具适配”的资产配置策略，其有效性根植于“风险溢价下行、盈利上行、结构分化”的三重共振 [1] - 策略实施需量化增长、通胀、流动性等基础因子以确定资产配置的基准线，从而增强投资决策的可操作性 [1][2] - 综合增长、通胀、流动性因子的分析与预判，建议投资者遵循“进攻靠盈利、防守靠流动性、结构抓分化”的配置逻辑 [10] 增长因子 - 预计2026年中国实际GDP增速为4.9%，名义GDP增速为5.2%，呈现“实稳名升”的温和修复态势 [3] - 增长的核心逻辑是全球转向发展优先，国内积极财政与宽松货币政策托底，海外补库存对“新三样”等优势出口形成结构性支撑，房地产调整趋缓 [3] - 季节性节奏预计呈“前稳后升”：一季度受益于政策与消费，二季度投资发力，三季度“猪油共振”与海外补库存效应显现，四季度政策效果持续释放 [3] - 过去10个季度，工业企业利润率在5%左右波动，上市公司ROE中枢维持在8%-9%，呈现“弱复苏+强分化”特征 [4] - 预计2026年工业企业利润率有望回升至5.8%-6.0%，上市公司ROE中枢上移至9.5%-10% [4] - 企业盈利修复的核心驱动是“反内卷”供给侧改革纠偏与PPI预期转正，中游制造、上游资源品弹性最大，新质生产力领域（电子、高端装备）与红利型央国企将成为核心引擎 [4] 通胀因子 - 预计2026年CPI中枢温和回升至0.5%，PPI三季度转正、全年中枢为-0.4%，呈现“消费端弱修复、生产端逐步脱困”特征 [5] - CPI方面，翘尾效应贡献约0.1-0.2个百分点，但受猪价去产能缓慢、油价供需失衡及居民收入修复乏力制约，主要靠基数与“猪油共振”支撑温和上行 [5] - PPI修复动力更足，三季度后翘尾效应由负转正贡献0.3个百分点，叠加供给侧治理与海外补库存带动资源品涨价，但工业产能过剩与消费弱复苏导致PPI向CPI传导不畅 [6] 流动性因子 - 预计2026年10年期国债收益率中枢低位震荡，呈现“前低后高”节奏，银行净息差已近1.2%-1.3%底线制约利率下行空间 [6] - LPR大概率下调10个基点，1年期降至2.9%、5年期以上降至3.4%，标志着本轮净息差下行周期尾声 [6] - 预计美元兑人民币全年核心波动区间为6.80-7.15，呈“先升后稳”特征，上半年受益于美联储降息，下半年进入均衡区间波动 [7] - 预计2026年居民储蓄“搬家”规模为2-4万亿元，居民存款余额或达175万亿元，与A股市值比值从2025年的1.7回落至1.5左右，主要因32万亿元中长期定存到期及低利率环境下理财、基金吸引力上升 [7] 资产配置建议 - 权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期，应优先布局新质生产力（如电子、高端装备）及受益于PPI预期转正的周期品 [9] - 债券市场或呈现“低波动+窄幅震荡”，LPR下调利好高评级信用债，配置应长短端兼顾流动性与票息收益 [9] - 理财、基金等间接入市工具将受益于居民储蓄搬家，可作为稳健型资金的过渡选择 [10] - 在汇率波动收窄背景下，人民币资产吸引力提升，建议适度增配人民币计价的权益与债券以规避单一货币风险 [10]