文章核心观点 - 中央经济工作会议提出持续深化资本市场投融资综合改革 为券商行业发展指明方向 行业基本面有望在流动性宽松与改革深化驱动下持续改善 板块估值修复可期 [1][2][3] 券商在改革中的角色定位 - 券商需当好资本市场的重要“看门人” 通过健全内控和提升执业质量筛选优质上市公司 防范财务造假和内幕交易等违法违规行为 保障资本市场资源配置功能有效发挥 [1] - 券商需当好直接融资的主要“服务商” 围绕企业全生命周期需求提供股权融资、债券融资、并购重组等中介服务 高效链接资金供需两端 引导社会资本向新质生产力企业配置 服务国家创新驱动发展战略 [1] - 券商需当好社会财富的专业“管理者” 坚持投资者为本 构建专业化、差异化的产品服务体系 为不同风险偏好客户提供全谱系资产配置方案 引导短期投机资金转化为长期稳定资本 同时强化投研能力建设和风险控制 促进社会财富结构优化 [2] 政策与行业趋势 - 政策重心从短期维稳转向中长期制度完善 全面注册制、退市机制、长线资金引入等改革有望提速 [2] - 监管鼓励行业内并购重组 部分竞争力较弱的中小机构可能被出清 结合自身资源禀赋进行差异化、特色化经营的中小券商可通过提高服务质量打造“小而美”的机构 与头部“大而全”的机构并存 [3] 行业基本面与估值展望 - 适度宽松的流动性环境有助于保持资本市场较高的交投活跃度 增强市场韧性 有利于券商经纪、两融、投资等多个业务条线开展 [3] - 随着资本市场投融资综合改革持续深化 资本市场韧性增强 券商业绩韧性也有望提高 [3] - 根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看 目前券商板块的股价、估值表现仍显著落后于业绩表现 板块估值修复可期 [3] - 券商板块当前处于基本面与估值错配阶段 前期资金面压制已边际消退 后续催化因素包括并购重组停牌的机构复牌、业绩快报等 [3] 投资建议与关注主线 - 建议关注受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构 以及业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [3] - 投资主线一：质地优良但估值仍与业绩错配的券商 [4] - 投资主线二：AH溢价率较高、有收并购主题的券商 [4] - 投资主线三：业绩增速亮眼的多元金融 [4]