文章核心观点 - 遇见小面在港交所上市首日即大幅破发，股价较发行价下跌近30%，反映出资本市场对其以规模扩张驱动增长但单店盈利能力承压的商业模式可持续性存在深层疑虑 [1][2] 营收与门店扩张 - 公司营收从2022年的4.18亿元跃升至2024年的11.54亿元，2025年上半年已达7.03亿元，相当于2022年全年收入的168% [2][7] - 门店数量从2022年初的133家激增至2025年11月18日的465家，三年半时间增长2.4倍，年复合增长率超过50% [4] - 公司规划在2026至2028年每年新增150至230家门店，目前仍有101家新店处于筹备阶段 [4] - 按2024年总商品交易额计，公司在中国中式面馆市场排名第四，市场份额为0.5% [3] 盈利能力与财务表现 - 公司于2023年扭亏为盈，净利润从2022年净亏损3597万元转为盈利4591.4万元，2024年净利润增至6070万元，2025年上半年再录得4183.4万元利润 [10] - 连续多个报告期实现盈利，显示单店模型在规模化复制后初步具备财务可持续性 [10] 资本市场表现与融资 - 公司于2025年12月5日登陆港交所，发行价7.04港元/股，开盘即暴跌28.98%至5.00港元，最终收报5.08港元，跌幅27.84% [1][11] - 截至12月15日收盘价为5.00港元，较发行价下跌29% [2] - 此次IPO引入五名基石投资者，合计认购2200万美元，但基石投资组合整体浮亏约612.48万美元 [11][12] - IPO募集资金总额约6.85亿港元，计划用于门店扩张、数字化升级、供应链建设及品牌推广 [14] 单店运营效率与挑战 - 顾客平均消费额持续下滑，从2022年的36.2元降至2025年上半年的30.9元，降幅近15% [2][15] - 2025年上半年直营餐厅日均翻座率为3.4次，较2024年同期的3.8次回落；特许门店从3.6次跌至3.1次 [15] - 直营门店单店日均销售额从2023年峰值13997元连续下滑至2025年上半年的11805元 [16] - 日均订单量从390单降至371单，降价策略未能有效提振客流 [15] - 80%的门店位于一线及新一线城市，其中超六成位于购物中心，面临高租金和人工成本压力 [16] 行业竞争与战略困境 - 中式面馆赛道竞争白热化，面临和府捞面、陈香贵等专业品牌以及老乡鸡等跨界竞争者的挑战 [17] - 产品同质化严重，价格战成为常态，消费者忠诚度薄弱 [17] - 公司增长面临客单价下滑、翻座率走弱、同质化竞争加剧三重压力，依赖开店拉动收入的模式受到严峻拷问 [10][17]