交易概述 - 复星医药控股子公司拟出资约14.12亿元收购绿谷医药控股权，从而获得其核心产品甘露特钠胶囊（商品名“九期一”）[1] - 交易对价中，1.43亿元用于受让现有注册资本，12.69亿元用于认缴新增注册资本[3] - 交易完成后，复星医药将通过子公司及共同设立的SPV合计持有绿谷医药53%股权，若后续转让完成，将持有51%股权[3] 收购标的与核心产品 - 绿谷医药主营神经退行性疾病治疗药品的研发、生产和销售，其核心产品甘露特钠胶囊于2019年11月获国家药监局有条件批准上市，用于轻度至中度阿尔茨海默病，并于2021年被纳入国家医保目录[4] - 该产品曾被市场寄予厚望，被认为是填补了阿尔茨海默病领域17年无新药上市的空白[1] - 复星医药表示，从国内临床数据看，该产品具备“缓解症状和改变病程进展”的双重潜力，且安全性与治疗依从性较好[4] 标的公司经营与财务现状 - 核心产品“九期一”因药品注册批件到期且再注册申请未获批准，已于去年11月起停产，导致公司经营情况不理想[1][5] - 绿谷医药2022年营收为5.72亿元，净利润为7077万元；2023年前三季度营收大幅降至1.02亿元，净利润转为亏损6761万元[6] - 截至2023年9月30日，绿谷医药净资产仅为1036万元，负债总额高达7.95亿元[1][6] 交易估值与逻辑 - 本次交易估值参考评估机构出具的股东全部权益价值16.74亿元的估值报告，经协商确定[6] - 其中，受让现有股权适用的标的集团估值为16.5亿元，认购新增注册资本对应的投前估值为14.69亿元[7] - 行业专家认为，以14.12亿元获得控股权，成本远低于从头开展一款AD新药研发的投入，能以相对低的成本获得一款有过市场验证的产品，性价比远超自主研发[7] - 复星医药表示，交易对价将主要用于“九期一”后续的研发与临床试验[1] 收购战略意图与行业背景 - 复星医药旨在通过此次收购加码阿尔茨海默病（AD）领域布局，丰富该治疗领域的产品管线矩阵[9] - 中国阿尔茨海默病市场存在较大增长空间，2022年全球主要治疗药品销售额约20.94亿美元（约合人民币147.84亿元），而中国境内销售额仅为12.44亿元[9] - AD药物研发具有周期长、投资大、风险高的特点，被称为“研发黑洞”或“死亡谷”[1][10] - 收购前，复星医药已在该领域布局脑磁图仪、磁波刀等诊疗设备平台，并许可引进了在研小分子口服药物AR1001[9] 后续计划与挑战 - 产品重新上市的核心前提是完成上市后确证性临床试验并获得国家药监部门批准[1][10] - 复星医药计划收购后持续有序推进该药品的上市后确证性临床试验，并适时开展国际多中心临床试验[1][10] - 行业专家建议，需加大投入保障临床试验高效推进，重点收集关键数据以回应此前存在的科学争议，并同步启动国际多中心研究以提升学术认可度并为开拓海外市场铺路[8] - 交易披露后，复星医药收到了上交所的监管工作函，其股价在公告日（12月16日）收跌4.22%[4]