核心观点 - 辉瑞发布2026年保守业绩指引，计划通过对管线资产的长期投资来应对新冠产品收入下滑及老药收入萎缩的双重挑战 [3][5][8] - 公司预计2026年调整后每股收益为2.80-3.00美元，营收为595亿-625亿美元，均略低于市场预期 [3][4][5][8][11] - 近年来通过并购（如430亿美元收购西格玛、100亿美元收购梅瑟拉）布局新增长点，但投资回报仍需时间 [3][5][10] 2026年财务指引 - 预计2026年调整后每股收益区间为2.80-3.00美元，低于路孚特统计的分析师普遍预期3.05美元 [3][11] - 预计2026年营收区间为595亿-625亿美元，与2025年指引620亿美元基本持平，略低于分析师预期的615.9亿美元 [4][11] - 指引已考虑与特朗普政府药品定价协议带来的价格压缩与利润率收窄影响 [8][14] 收入面临的压力 - 新冠相关产品（疫苗及口服药帕罗韦德）销售额预计在2026年同比减少约15亿美元，降至50亿美元 [4][11] - 因失去市场独占权（专利悬崖）的产品，预计造成约15亿美元的同比销售额降幅 [4][11] - 专利到期高峰将出现在2026年和2028年，受影响的营收规模达170亿美元 [6][11] - 核心畅销药抗凝血药艾乐妥将因《通胀削减法案》谈判而从明年起以更低价格纳入联邦医疗保险 [6][12] 公司的应对策略 - 计划通过对管线资产进行长期投资来扭转收入下滑局面 [3][5][8] - 积极推进成本重组计划，已超额完成2025年成本节约目标 [6][13] - 制定了到2027年成本削减超70亿美元的目标，并预计大部分节支成果将在2026年落地 [6][13] 并购与管线现状 - 近年来进行多笔并购以打造新收入来源，包括2023年以430亿美元收购抗癌药企西格玛，以及近期以100亿美元收购肥胖症生物科技公司梅瑟拉 [3][10] - 并购资产的回报尚需时日，例如梅瑟拉的管线药物仍处于早期研发阶段 [3][10] - 部分分析师认为业绩指引可能已计入近期并购（如梅瑟拉）产生的相关成本 [6][12] 市场与政策环境 - 美国疫苗政策因卫生与公众服务部部长肯尼迪（疫苗怀疑论者）而存在不确定性，公司为此在指引中预留调整空间 [7][13] - 公司与特朗普政府达成药品定价协议，承诺以其他发达国家最低价向医疗补助计划供药，新药也以“最惠国待遇”价格供应，以此换取三年豁免制药行业专项关税 [7][14] - 辉瑞CEO艾伯乐表示，FDA关于疫苗的某些言论“缺乏依据”，但不会改变公司对疫苗业务的长期投资策略 [7][13] 市场反应与分析师观点 - 业绩发布当日公司股价基本持平，今年以来股价整体未出现明显波动 [3][11] - 摩根大通分析师认为业绩展望“基本符合市场预期”，成本重组将部分抵消新冠业务压力及研发投入影响 [6][12] - 蒙特利尔银行资本市场分析师认为指引略低于预期，是为应对疫苗政策不确定性预留了空间 [6][13]