日本央行加息预期与背景 - 市场预期日本央行将在即将召开的货币政策会议上加息25个基点，将政策利率从0.5%提升至0.75%，隔夜指数掉期市场显示加息概率已从12月初的20%飙升至94% [2] - 此次加息将是日本自1995年以来近30年首次触及的利率水平，标志着全球廉价资金锚点的松动 [2] - 日本央行行长植田和男在12月1日的讲话中，将“今后”改为“12月会议”，将“调整宽松幅度”换成“加息”，被市场视为明确暗示 [21] 日本国内通胀与经济状况 - 日本核心CPI已连续28个月维持在央行2%的目标上方，截至2025年10月 [5] - 通胀性质发生转变，从输入性通胀转为内生性通胀，2025年11月服务业PPI月率为0.4，高于前值0.3和预测值0.3，显示服务价格持续上涨 [5] - 2025年春斗谈判企业平均加薪5.46%，创34年来新高，购买力传导至消费端，形成物价上涨的良性循环 [8][9] - 日本产出缺口已连续三个季度为正值，表明需求超过供给 [10][11] - 当前日本通胀率约3%，但政策利率仅为0.5%，与美国通胀率相近但政策利率3.75%的情况形成严重倒挂，利率水平亟待调整 [13] 加息动因：汇率与外部压力 - 尽管日本已两度加息，美元兑日元在11月一度突破157，接近2024年日本政府干预的160红线 [15] - 汇率疲软加剧输入性通胀，进口原油成本同比上涨28%，液化天然气涨价34% [15] - 美方暗示日本应先“自救”再谈汇率干预，加息被视为最体面的方案 [15] 日本政府债务与加息代价 - 日本政府负债达1333.6万亿日元，占GDP比重超过260% [17] - 2024财年，日本政府利息支出已占预算的22.4%，若加息25个基点，政府年利息支出将再增加3.3万亿日元 [17] - 鉴于高昂的债务成本，日本央行加息进程缓慢，2024年3月结束负利率并放弃YCC，7月加息至0.5% [19][20] 全球影响：日元套利交易与资本流动 - 日元是全球重要的套利融资货币，过去十年全球投机者以极低利率借入日元，投向美债、美股等资产，此类交易规模超过1万亿美元，相当于全球GDP的1.2% [34][35] - 加息25个基点将使日元融资成本从0.5%升至0.75%，与美债收益率（约4.15%）的息差从3.65%收窄至3.4%，资金成本提升50%，可能触发量化基金自动去杠杆 [35][36][38] - 2024年7月日本加息0.25%，导致日元两周内升值7.5%，使大批未对冲汇率风险的基金亏损超过10% [38] - 2025年12月初，市场已出现动荡迹象，外资一周内净卖出1.2万亿日元日本股票，同时减持800亿美元美债，全球债券指数单日下跌0.8% [40] 对全球资产类别的具体影响 - 美国国债：日本投资者是美债最大海外持有者，规模达1.2万亿美元，已连续3个月累计抛售230亿美元美债，加息可能加速资金回流日本 [45] - 新兴市场：2024年流入新兴市场的外资中，有18%来自日元套息交易，资金撤离可能引发市场动荡 [49] - 新兴市场货币：印尼盾、印度卢比和南非兰特等货币自12月初以来累计贬值均超过2% [54] - 全球汇率：高盛模型预测，美日政策分化可能导致美元兑日元在2026年一季度跌至145 [46] 对日本国内行业的影响 - 银行业：加息对银行巨头是利好，将改善净息差，三菱UFJ银行预测加息25个基点将使其2026财年净利润增加4800亿日元，净息差从0.7%升至0.95% [58][59] - 房地产业：加息将重锤房地产，若房贷利率从1.1%升至1.5%，将使东京一套80平米公寓月供增加1.2万日元，预计2026年新房成交量将下降12% [60][61] - 中小企业：日本约15%的企业只能勉强偿还利息，无力偿还本金，实际融资成本突破2%可能触发“创造性破坏”，导致破产率与失业率上升 [63]