文章核心观点 - 轻松健康集团成功剥离争议性大病筹款业务后，其港股IPO已正式启动并过会，公司正从保险销售平台转型为AI驱动的健康管理科技公司，但同时也面临活跃用户下滑、毛利率下降及行业竞争加剧等挑战 [1][3][4][6] 成功闯关IPO的支撑因素 - 业务转型与AI驱动：公司定位从“卖药/卖保单”转向高毛利的科技服务，自研AIcare技术栈和“轻松问医Dr.GPT”用于智能问诊、慢病监测和保险风控，2025年上半年“数字营销”和“医学研究辅助”等健康服务收入占比已提升至76.7% [4] - 财务表现V型反转：2022-2024年收入复合增长率高达54.9%，2025年上半年实现收入6.56亿元，同比增长84.7%，同期经调整净利润5118万元，同比增长11.3% [4] - 强大的股东背景：背后拥有IDG资本、腾讯、阳光保险等投资方支持，增强了市场对其商业模式和前景的信心 [5] 公司面临的潜在挑战 - 活跃用户数量下滑：剥离“轻松筹”业务后失去廉价获客渠道，注册用户达1.68亿，但活跃用户从2022年的7050万持续下降至2025年上半年的2270万，同比下降26.5% [8] - 毛利率持续走低：毛利率从2022年的82.6%骤降至2024年的38.3%，2025年上半年稳定在32.5%左右的低位，内容制作及第三方合作投入增加可能导致“增收不增利” [8][9] - 行业竞争激烈：在保险经纪领域规模小于水滴公司，在数字健康服务领域需面对平安好医生等更多竞争对手，面临双重赛道的内卷压力 [9] IPO的意义与未来展望 - 募资用途明确：计划募资最多6.01亿港元，其中40%用于品牌建设与用户参与度提升，20%用于AI及大数据技术能力升级 [11] - 商业模式获得认可：IPO过会意味着其“数字健康服务+健康保险服务”双轮驱动的商业模式获得了监管与市场的双重认可 [11] - 战略定位清晰化：公司成功甩掉历史包袱，转型为专注于健康管理+AI技术的科技公司，在“健康中国2030”和AI医疗风口下具备成长性 [11]