核心观点 - 多数国内外投资机构认为，2026年A股及中国股市将从结构性牛市转向更全面的牛市，市场驱动力有望从估值驱动转向盈利驱动 [1][4][12] - 机构普遍预期A股及主要中国指数盈利将进入缓慢回升阶段，盈利改善成为市场接力上涨的关键 [1][2][10] - 科技与“反内卷”是国内外机构共同聚焦的核心投资主线 [1][20][42] 市场整体展望 - 招商证券：A股正从“牛市II阶段”向以盈利改善为驱动力的“牛市III阶段”过渡，2026年作为“十五五”规划开局之年，将形成关键政策共振，盈利有望缓慢回升，预测2026年非金融全A盈利增速在5%-10%之间，节奏上前低后高，四个季度累计盈利增速预计为2.5%、2.9%、6.0%、7.6% [2][25] - 兴业证券：随着PPI继续上行，全A非金融毛利率有望止跌企稳并带动整体盈利回升，预计全年净利润增速有望达到16.5%，市场将从2025年TMT一枝独秀的结构牛转向各板块齐头并进的全面牛市 [4][27] - 华安证券：A股行情有望从估值抬升带来的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情，价格改善带动名义GDP上行和企业盈利修复将成为市场基本面的有力支撑 [5][28] - 华金证券：2026年A股可能延续慢牛趋势，一、四季度表现可能相对偏强，盈利呈现结构性回升趋势 [7][30] - 英大证券：2026年A股市场重心有望稳中向好，年内高点大概率高于4000点，且该高点位于下半年的概率大于上半年 [9][31] 国外机构观点 - 摩根大通：盈利将成为中国资产接力上涨的关键，预计2026年底MSCI中国指数、沪深300指数、MSCI香港指数目标位分别为100点、5200点、16000点，较12月9日收盘价分别有20%、13%、20%的上涨空间，对应EPS增速分别为15%、15%、9% [10][32] - 高盛：预计2026年MSCI中国指数的EPS增速将提升至约12%，显著高于2015-2020年（6%）和2020-2024年（8%）的历史周期，主要关键指数有望到2027年底实现30%-40%的上涨并创下历史新高 [12][34] - 瑞银：预测2026年A股整体盈利增速将从今年的同比6%升至同比8% [14][36] - 摩根士丹利：预计MSCI中国指数2026年盈利增速为6%，2027年将加速至10%，2026年目标为恒生指数27500点，恒生中国企业指数9700点，MSCI中国指数90点，沪深300指数4840点 [16][38] - 星展银行：基于11.7%的盈利增长预期及13倍预期市盈率，将2026年恒生指数目标设定为30000点，较12月9日收盘价有18%的上涨空间 [18][40] 核心投资主题与行业配置 - 科技与AI：被普遍视为最强投资主线，是政策部署与产业趋势的交汇点，全球AI资本开支高增、国产芯片自主可控、“人工智能+”应用落地将支撑行业高景气 [6][20][29][42][44] - “反内卷”：是当前宏观工作重心，也是主导性宏观线索，政策旨在规范竞争、建立全国统一大市场，相关行业供需格局改善，利润率有望回升 [4][14][20][27][36][42][44] - 出海链：具备全球竞争优势、向外寻求增量的企业受到关注 [4][27] - 涨价链：受益于PPI回暖、“反内卷”及全球AI资本开支向实物传导的领域 [4][6][27][29] - 红利资产：在低利率环境下，高股息、低估值板块仍被视为优质底仓资产 [4][17][27][39] 具体行业与板块配置建议 - 招商证券：关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务 [3][26] - 兴业证券：关注AI、新能源、军工、创新药；“涨价链”；“出海链”；红利板块 [4][27] - 华金证券：科技成长（电子、计算机、通信、传媒、军工、机械）；周期成长（有色金属、化工）；大盘成长（电新、医药）；顺周期（有色金属、化工、食品饮料）；低估值价值（家电、特钢、非银金融） [8][30] - 摩根大通：关注“反内卷”、AI、出海、内需结构性复苏四大主线 [11][33] - 高盛：关注顶尖龙头、“十五五”规划受益、AI、出海、“反内卷”五大主题 [13][35] - 瑞银：布局自主可控、“反内卷”和出海，下半年择机布局消费 [15][37] - 摩根士丹利：坚持“景气成长+红利”策略，景气成长关注大型互联网公司、人工智能领军企业，红利关注金融、高股息资产 [17][39] - 星展银行：关注科技、“反内卷”和金融 [19][41] “反内卷”具体投资主线与案例 - 可关注三条投资主线：1) 新能源中上游（锂矿、硅料、电解液、正负极材料龙头及第二梯队公司）；2) 电力设备与储能（海外储能龙头、PCS逆变器厂商、大储系统集成商）；3) 资源安全与小金属材料（稀土磁材、铜钴锂龙头等） [22][23][45] - 2025年三季报显示，有18家“反内卷”概念股营收和净利润均实现双位数同比增长，其中国轩高科（净利润同比增长514.35%）、成都先导（208.34%）、博腾股份（138.71%）、科沃斯（130.55%）、豪鹏科技（125.90%）等5家公司归母净利润同比翻倍增长 [23][24][45][46] 市场表现背景 - 2025年A股慢牛趋势逐步形成，科技成长风格主导，年初至报告期，通信板块累计上涨147.34%，电子板块累计上涨77.37% [22][44]