核心观点 - 花旗研究报告预测，尽管江西铜业股份的铜冶炼业务毛利面临压力，但受益于主要产品价格上涨，公司明年整体毛利将上升，因此上调其盈利预测与目标价，并维持“买入”评级 [1] 业务与盈利预测 - 预测江西铜业2025至2027年的盈利分别上调8%、38%及11%，至82亿、118亿及115亿元人民币 [1] - 上调预测基于对明年铜价每吨12750美元、金价每盎司3925美元的预期，并结合了公司指引 [1] 价格与毛利驱动因素 - 预期铜、金及硫酸价格提高，将推动公司明年的整体毛利上升 [1] - 虽然预期公司铜冶炼业务毛利明年将按年下降，且长期冶炼及精炼业务有下行压力，但整体毛利受产品价格上涨驱动 [1] 估值与评级 - 将江西铜业H股目标价由27.9港元上调至39.8港元，A股目标价由33.8元人民币上调至47.9元人民币 [1] - 研究报告认为公司目前估值具吸引力，对A股及H股均维持“买入”评级 [1]