核心观点 - 在当前市场环境下，投资于技术的商业用户（如宝洁）比投资于技术的制造者（如传统科技巨头）更具吸引力，因为前者估值更便宜，且能利用技术实现成本节约和产品创新，而后者面临激烈的资本支出竞争和模糊的盈利前景 [3][5][6][7][8] 宝洁公司分析 - 公司是技术的积极使用者，例如利用人工智能优化供应链、使用数字孪生技术设计新工厂以节省数百万美元 [4] - 公司每年在研发上投入超过20亿美元，以创造最佳的个人护理产品，例如帮宝适、Tide Evo和吉列实验室加热剃须刀 [2] - 公司股票年内下跌超过13%，管理层已预告季度业绩将不及预期，这创造了所谓的“drisk”机会 [2][3] - 公司估值具有吸引力，市盈率略高于20倍，股息收益率为2.9%，在新CEO上任背景下显得比以往任何时候都便宜 [4][7] - 公司的资本支出旨在主导市场，而非仅仅为了跟上竞争，这与许多科技公司形成对比 [25] 传统科技巨头面临的挑战 - 整体表现疲软：以科技股为主的纳斯达克指数当日下跌0.59%，而道琼斯指数下跌41点，标普500指数微涨0.16% [4] - 面临巨额资本支出压力：为在人工智能领域保持竞争力，各大科技公司需要进行“疯狂”的支出 [10][12][18] - 亚马逊：股价年内仅上涨约1.5%，表现不佳；其AWS业务虽贡献了约60%的利润，但需要斥资数十亿美元用于半导体、数据中心和能源以维持竞争力，其策略是“支出以防御”而非“支出以取胜” [9][10][11] - Meta：股价年内上涨近11%，以明年预期盈利计算的市盈率为22倍，估值相对便宜；但公司明年资本支出可能高达1000亿美元，用于购买发电厂和数据中心，这些设施在建成时可能已过时；若减少支出则可能被OpenAI等对手在社交媒体领域赶超 [12][13][15] - 微软：股价年内仅上涨约13%；尽管在B2B领域地位稳固，但仍需大量支出来保持Azure云业务与谷歌和亚马逊的竞争力 [16][17] - 竞争格局激烈：几乎所有被关注的科技公司都面临拥有雄厚资金的竞争对手，为争夺市场份额投入数百亿美元 [18] - 谷歌/ Alphabet：是当前为数不多的赢家；其每年向苹果支付200亿美元以成为默认搜索引擎是物有所值的投资，并预计也将为默认AI聊天机器人向苹果付费 [19][23] 市场环境与投资逻辑 - 市场目前更青睐技术的使用者，而非制造者，因为前者的股票是“便宜货”，而后者的股票仍然非常昂贵 [6] - 所谓的“科技七巨头”和半导体公司经历了巨大涨幅后正在回调，因其未来前景非常模糊，且巨大涨幅难以消化 [8] - 目前科技领域尚未形成泡沫，如果有泡沫，也已在去年10月底破裂，当时多数科技股停止上涨并在年底开始下跌 [24] - 在难以确定科技股赢家时，投资于像宝洁这样能够利用技术实现主导地位、估值合理且提供股息的公司是更佳选择 [27]