公司核心观点与财务预测 - 开源证券首次覆盖古茗并给予“买入”评级 看好其在性价比赛道及全国空白区域的增长潜力 [1] - 公司依托“区域精耕”与高效供应链协同 成为门店规模破万的行业头部品牌 2025年上半年门店数量突破一万家 [1][3] - 预计公司全国长期开店空间超过4万家 目前仍有17个省份尚未布局 [1][3] - 预计公司2025-2027年收入分别为120.4亿元、143.2亿元、167.5亿元 同比增速分别为+37.0%、+18.9%、+17.0% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.8亿元、28.1亿元、30.8亿元 同比增速分别为+77.9%、+9.0%、+9.8% [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.18元、1.30元 对应市盈率（PE）分别为20.5倍、18.8倍、17.1倍 [1] 行业发展趋势与市场空间 - 2024年中国现制饮品市场规模突破6000亿元 预计到2027年将突破一万亿元 [2] - 现制茶饮为最大品类 2024年市场规模为3130亿元 预计2024-2028年复合年增长率（CAGR）为15.8% [2] - 中价及平价现制茶饮市场增长潜力更大 预计2023-2028年CAGR分别为20.8%和20.1% [2] - 下沉市场空间广阔 2018-2023年现制茶饮在三线及四线以下城市商品交易总额（GMV）复合增速分别为28.0%和33.2% [2] - 中国现制饮品渗透率有较大提升空间 2023年现制饮品消费量占饮用水分摄入总量比例在中国为1.6% 在美国为19.2% [2] 公司竞争优势与运营策略 - 公司采用“区域精耕”策略 以浙江省为中心稳扎稳打、有序推进 [3] - 公司渠道高度下沉 近80%的门店位于二线及以下城市 [3] - 公司推行“供应链先行”策略 能以相对经济的成本为97%的门店提供两日一配的冷链配送 [3] - 公司配送成本低于商品交易总额（GMV）的1% 显著低于行业平均约2%的水平 [3] - 公司加盟商管理体系成熟 门店投资回收期较短 加盟商带店率居行业前列 闭店率处于正常偏低水平 [3]