机构调研活动概览 - 2025年12月11日至12日期间，多家上市公司集中接待了机构调研，其中步科股份接待机构数量最多，达47家，凯众股份接待32家，中集集团接待24家 [1][36] - 调研方式包括现场参观、特定对象调研、路演活动等，参与接待的人员多为公司董事长、总经理、董事会秘书等核心管理层 [1][36] 步科股份 (688160.SH) 调研与业绩分析 - 核心战略与业务布局：公司核心战略围绕机器人及出海布局，将“机器人核心部件”定为战略主航道 [12][46]。业务模式主要为机器人本体制造商或系统集成商供应核心部件，也参与共同开发平台化产品 [2][37]。产品已覆盖工业、协作、移动及人形机器人等多个赛道，并已获得部分客户的批量订单 [3][38] - 技术创新：公司将氮化镓（GaN）技术应用于伺服驱动器，在功率密度、能效、控制精度及发热控制四方面带来突破 [1][36] - 全球化进展：为应对潜在的地缘与贸易风险，公司正推进全球化布局，计划在美国、日本等关键市场设立本地机构 [2][37]。德国子公司注册顺利，已派核心团队深入海外市场，计划明年系统推进，以稳步提升海外收入占比 [3][38] - 财务业绩：2025年前三季度实现营收5.1亿元，同比增长28.4%；录得归母净利润0.4亿元，同比增长37.5% [7][41]。第三季度单季实现营收2.0亿元，同比增长41.3%；录得归母净利润0.2亿元，同比增长96.2% [7][41] - 盈利能力分析：2025年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降1.4个百分点，主要因毛利率相对较低的驱动系统收入占比提高 [12][46]。得益于收入快速增长带来的费用率下降，前三季度归母净利率为6.8%，同比提高1.6个百分点 [12][46] - 机器人业务增长：2025年上半年机器人行业实现销售收入1.5亿元，同比增长55.0% [12][46] - 券商观点与估值：券商略微提高盈利预测，预计2025、2026、2027年公司实现净利润分别为0.7亿元、1.0亿元、1.2亿元，对应每股收益分别为0.8元、1.1元、1.3元 [12][46]。维持“买进”评级 [6][40] 凯众股份调研摘要 - 并购整合：公司收购安徽拓盛60%股份，业务协同体现在客户端重叠、产品互补（聚氨酯材料与橡胶材料）及技术研发互通三方面 [13][47]。整合后，上海总部作为研发与管理中心，广德工厂作为橡胶生产基地 [13][47] - 原材料供应：主要原材料B料与某跨国化学品公司签有长期协议，以保障供应与价格稳定 [14][48] - 市场竞争与拓展：减震产品主要竞争对手为欧洲材料公司，公司优势在于快速反应与服务 [15][49]。正通过建设墨西哥工厂等布局开拓国际市场，该工厂通过获取国际订单、轻资产及本地化运营实现盈利 [22][56] - 技术探索：公司已组建团队探索聚氨酯材料在机器人领域的应用 [21][55] - 公司治理：公司已多次推出股权激励，未来会继续 [20][54] 中集集团 (000039) 调研与业绩分析 - 海工业务订单与展望：截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年，其中油气（以FPSO/FLNG为主）与非油气订单占比约7:3 [23][57]。FPSO市场方面，随着深水开发复苏，预计2025-2029年平均每年将有超10艘FPSO新合同，大型新建FPSO价格维持高位（超40亿美元） [23][57] - 核心竞争优势：公司在国内高端海工装备领域处于第一梯队，核心优势包括：拥有约1200人的研发团队及四个全球研究中心的前端设计能力 [24][58]；依托集团制造与供应链体系的一站式交付能力 [25][59]；与核心设备供应商长期合作的全球供应链体系 [26][60] - 其他业务情况：钻井平台资产出租正常，“仙境烟台”平台新签租约为营收注入动力 [26][60]。对于集装箱业务，中长期需求挂钩全球贸易增长，预计行业年需求量有望从近年400多万TEU的基准向更高规模迈进 [26][60] - 财务业绩：2025年前三季度公司实现营业收入1171亿元，同比下降9%；归母净利润15.7亿元，同比下降14% [29][63]。第三季度单季实现营业收入410亿元，同比下降18%；归母净利润2.9亿元，同比下降70% [29][63] - 盈利能力分析：2025年第三季度公司销售毛利率为11.4%，同比下降2.2个百分点，主要受集装箱板块影响 [30][64]。第三季度期间费用率为9.0%，同比下降0.3个百分点 [30][64] - 子公司订单：中集安瑞科截至2025上半年末在手订单292亿元 [31][65] - 公司行动：2025年公司发布A股回购方案，拟以3至5亿元，以不超过12.01元/股的价格回购A股，截至10月9日已使用资金2.0亿元 [31][65] - 券商观点与估值：券商调整公司2025-2027年归母净利润预测至25亿元、33亿元、43亿元，当前市值对应市盈率分别为17倍、13倍、10倍 [35][69]。维持“买入”评级 [28][62]