公司核心技术实力 - 公司在电力科技领域具备硬核技术实力，2025年国家科技进步二等奖初评通过，拥有166项专利，10项产品被列入首台（套）重大技术装备目录 [3][28] 公司治理与信息披露 - 公司实际控制人之一、董事长左强曾于2022年2月16日被云南省剑川县监察委员会留置协助调查，四个月后解除，有权机关确认不再追究其刑事责任 [4][29] - 公司及其关联方因违反廉洁承诺被南方电网市场禁入36个月，处理期限自2024年3月15日起计，但此次招股书可能遗漏披露该信息 [4][6][29][31] 财务业绩表现 - 公司业绩呈现剧烈波动，2022年营业收入19.4亿元，净利润1.8亿元；2023年营收断崖式下跌至2.3亿元，净利润亏损5627万元；2024年营收回升至5.1亿元，净利润3542万元；2025年上半年再度亏损537万元 [8][12][13][33][37][38] - 业绩波动被归因于项目制业务模式，单个合同金额巨大，如2022年粤港澳大湾区直流背靠背电网工程项目合同金额13.51亿元，收入确认时点集中 [14][38] 客户集中度与市场结构 - 客户集中度极高，2022年前五大客户销售收入占比达96.55%，2025年上半年仍高达92.96% [14][38] - 主要客户为国家电网、南方电网、国家管网等国企巨头，客户采购策略或定价原则的重大调整将对公司经营业绩产生重大不利影响 [15][39] - 2024年境外销售收入占比突然飙升至58.89%，而2022年、2023年该比例分别为3.59%和17.52% [15][39] 对赌协议安排 - 实际控制人左强与多家投资机构存在股权回购等对赌约定，相关条款自公司递交上市申请日起自动终止，但若公司未能成功上市，对赌协议将恢复生效，可能触发左强的股权回购义务 [16][40] - 对赌协议未彻底解除，设置了恢复机制，若上市申请被否决或申报材料被撤回、劝退，相关特殊权利将自动恢复 [18][41] 存货与现金流状况 - 存货账面金额从2022年末的4.0亿元激增至2025年6月末的17.0亿元，三年半增长超过3倍，存货占流动资产比例从26.96%升至70.09% [20][43] - 存货高企主要因在手订单较多需提前备货，但面临因项目停滞或订单取消导致的存货跌价风险 [20][43][46] - 财务指标显示流动性趋紧，2024年末流动比率1.74倍，速动比率0.72倍，资产负债率49.41%，存货周转率0.33次，每股经营活动产生的现金流量为-0.46元 [23][47]