文章核心观点 公司是中国杯壶制造与品牌运营商龙头，通过“外销+自主品牌”双轮驱动实现增长 [1][4][5] 外销业务方面，公司凭借高效研发与海外稀缺产能，深度绑定Yeti、Stanley、Owala等核心大客户，巩固合作壁垒并提升供应链地位 [1][2][9] 自主品牌业务方面，公司通过渠道变革、IP联名、功能创新及科技合作（如华为鸿蒙）持续投入，品牌建设已初见成效，有望打开第二增长曲线 [1][2][10] 资本运作层面，公司通过员工持股、股份回购、大股东增持及定增募集资金等举措，彰显长期发展信心并支持产能扩张 [1][12] 行业概况与市场趋势 - 全球市场稳健增长：2023年全球不锈钢保温杯市场规模为589亿元，2018-2023年复合增长率为4.0% [17] - 消费属性变革：保温杯从功能耐用品升级为时尚消费品，驱动市场量价齐升，北美是潮流主战场 [18][19] - 中国出口地位稳固：中国是全球主要生产国和出口国，2025年Q1/Q2/Q3保温杯出口金额分别达到111亿元、144亿元、121亿元，同比分别增长5.1%、19.1%、6.9% [24] - 内销市场潜力巨大：中国内销市场格局分散，消费升级驱动中高端产品增长，功能创新与渠道变革是主要驱动力 [29][30] 外销业务：大客户合作与供应链优势 - 核心客户实力强劲： - Yeti：25Q3营收4.9亿美元，同比增长2%，非美地区营收占比达21% [32]；公司自2015年起与其深度合作，持续承接高毛利率新品订单 [33] - Stanley：正在从短期爆发向长期稳健增长过渡，公司与Stanley合作呈深化态势 [2] - Owala：以功能创新与年轻化设计驱动高增长，25年Q1-Q3在亚马逊美国站销量同比增幅显著（Q1:+110%, Q2:+39%, Q3:+157%）[36]；公司凭借成熟工艺稳产其复杂结构爆品 [36] - 客户结构优化：公司积极开拓Brumate、Takeya等高潜力新兴品牌，构建更完善的客户矩阵以平滑需求波动 [2][41] - 海外产能稀缺性构筑壁垒： - 泰国基地一期于2023年全面投产，年产能约550万只；二期于2025年上半年建成达产，规划产能2450万只 [1][42] - 泰国产能具备先发优势和政策红利（如对美贸易政策较越南更稳定），有助于公司承接订单转移并抬升供应链地位 [43][45] - 智能化与研发优势：国内工厂智能化改造使人均生产效率提升超20%，研发周期缩短约30% [46]；公司已主导或参与制修订各级标准累计40项，研发紧密锚定客户需求 [49] 自主品牌业务：建设与拓展 - 品牌矩阵：自主品牌涵盖哈尔斯及全资收购的百年瑞士品牌SIGG [10] - SIGG品牌表现：2025年上半年及第三季度，SIGG在亚马逊欧美六站销售额分别为6179万元和4514万元，同比增长38%和33% [53] - 渠道变革： - 线上渠道高速增长：2025年10月，哈尔斯品牌在天猫、抖音、京东三平台销量合计24万件，同比增长105%；销售额约1930万元，同比增长102% [55] - 线下渠道优化与拓展：汰换低效传统渠道，积极开拓即时零售（如小象超市）和会员商超（如山姆会员店）等新兴渠道 [55][57] - 产品创新驱动： - 情绪价值：通过IP矩阵式联名战略（如迪士尼、故宫文创、华为等）推动品牌年轻化与溢价提升 [59] - 功能价值：构建多元材质矩阵（如钛金属、Tritan塑料、陶瓷等），满足健康与细分场景需求 [63][64] - 科技融合：与华为鸿蒙合作推出智能水杯，进驻华为线下门店，成为鸿蒙智家全球首批合作伙伴 [66][67] 公司财务与治理 - 近期业绩：2025年前三季度营业收入24.37亿元，同比增长2.94%；归母净利润1.00亿元，同比下降55.49%，主要受海外产能爬坡及国内品牌投入影响 [7] - 收入结构： - 分品类：2025年上半年，真空器皿/铝瓶及其他/其他业务营收分别为13.76亿元/1.65亿元/0.30亿元，占比分别为87.54%/10.52%/1.94% [7] - 分区域：2025年上半年，境外/境内营业收入分别为13.66亿元/2.06亿元，占比分别为86.91%/13.09% [7] - 管理层与激励： - 管理层行业经验丰富，董事长深耕五金产业40余年，总裁具备大型实体企业运作经验 [11] - 2024年推出员工持股计划，向36名员工授予1019.86万股，考核目标为以2023年营收为基数，2024-2026年触发值增长率不低于10%/20%/30%，目标值不低于15%/30%/45% [12][13] - 2025年完成股份回购940.72万股（占总股本2.02%）及大股东增持76.5万股（占总股本0.16%） [12] - 资本运作：2025年9月获得定增批文，拟募集资金不超过7.55亿元，结合前次超募资金合计投入8.62亿元用于“哈尔斯未来智创”建设项目（一期） [1][12]