核心观点 - 动力煤价格在传统消费旺季持续下跌，核心矛盾在于“高库存、弱需求”的现实与冬季旺季预期之间的博弈，在需求出现实质性改善前，市场疲弱态势难改 [1][3] 价格走势 - 12月12日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货平仓价报745元/吨，月环比下跌约90元/吨，同比下降约50元/吨 [1] - CCTD环渤海动力煤现货参考价5500大卡、5000大卡、4500大卡分别报收761元/吨、659元/吨、564元/吨，较11月高点均下降70元/吨左右 [1] - 截至12月12日，秦皇岛港5500大卡动力煤年内均价为697.03元/吨，较2024年全年均价跌超150元/吨 [3] - 动力煤价格在11月初年内首次站上800元/吨，但当月下旬开始下跌，12月初跌破800元/吨后持续下探 [3] 供应情况 - 2025年11月份，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5% [3] - 1—11月份，规上工业原煤产量44亿吨，同比增长1.4% [3] - 11月原煤产量仅次于3月的4.4亿吨，创年内次高 [3] - 11月，我国煤炭进口量4405.3万吨，同比减少19.9% [3] - 1-11月，我国煤炭累计进口总量43167.6万吨，同比下降12% [3] 需求与库存 - 高库存和低于往年的日耗水平是压制煤炭市场的关键因素 [3] - 截至目前，北方九港库存已达到2900万吨左右高位水平，较11月初低点增加近600万吨，增幅达到25% [5] - 2025年11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7% [4] - 1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [4] - 11月份，规上工业火电同比下降4.2%，而10月份为增长7.3% [5] - 11月份，规上工业太阳能发电、风电、水电、核电分别同比增长23.4%、22%、17.1%、4.7% [5] 市场展望与影响因素 - 短期来看，各环节库存居于高位，且本轮冷空气持续时间较短，终端用户释放大量采购需求的可能性不大，煤价将继续寻底 [5] - 港口煤价库存处于较高位置，下游供暖需求已提前释放，叠加新能源发电挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势 [5] - 全国气温普遍高于往年，冬季用煤旺季的支撑力度明显不足 [6] - 煤价止跌核心看后续冬季需求，若是12月至明年1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量上升，使得煤价止跌 [6] - 今年11月，全国平均气温4.2℃，较常年同期偏高0.9℃ [5] - 根据现阶段国内外数值模式结果来判断，今年冬季我国气温以接近常年同期到偏暖为主，但是气温阶段性特征明显，冷暖起伏大 [5]