核心交易 - 佐力药业于12月14日公告，拟以含税总价3.56亿元收购西藏未来生物医药股份有限公司及其两家全资子公司的多种微量元素注射液资产组 [1][11] - 该资产组包括三种产品：用于婴幼儿的多种微量元素注射液(Ⅰ)、用于妊娠妇女的多种微量元素注射液(Ⅱ)，以及处于技术审评阶段的在研品种多种微量元素注射液(Ⅲ) [2][13] - 此次收购旨在完善公司战略布局，构建覆盖“儿童-成人-老年”的全龄健康产品与服务链条 [2][13] 收购标的分析 - 标的资产中的注射液(Ⅰ)为最早的独家儿科专用微量元素肠外营养制剂，注射液(Ⅱ)应用于妊娠妇女，两者均为国家医保乙类品种及省际集采产品，市场成熟度高 [3][14] - 该资产组在2025年1月至9月实现净利润4578.92万元，具备良好盈利能力 [3][14] - 收购有助于佐力药业快速切入儿科与妇产科领域，与其现有聚焦成人和老人的产品线形成互补 [3][14] 公司战略与协同 - 佐力药业专注于真菌生物发酵技术生产中药，王牌产品包括乌灵系列和百令系列 [2][13] - 公司现有产品覆盖多科室，乌灵胶囊应用于精神科、神经内科等超过十个科室，灵泽片应用于泌尿外科等，这些科室的部分患者同样存在营养支持需求，收购可实现协同 [3][14] - 公司计划借助自身“多科室、重循证”的临床推广经验及西藏未来的销售渠道，实现新产品的快速准入与深度渗透 [3][15] 公司财务与运营状况 - 佐力药业业绩稳健，2024年营收25.79亿元，扣非归母净利润5.08亿元 [4][17] - 2025年前三季度营收22.80亿元，同比增长11.48%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长22.51%；经营活动现金流量净额2.66亿元，同比增长24.23% [4][17] - 核心产品线保持增长，2025年前三季度乌灵系列营收同比增长6.98%，百令系列营收同比增长29.58% [5][17] - 中药配方颗粒和商业销售收入在2025年前三季度分别同比大增57.41%和113.68% [5][18] 市场背景与竞争格局 - 此次收购标的此前曾受市场关注，南新制药于今年8月计划以不超过4.8亿元现金收购同一资产组，但因核心条款未达成一致及自身连续亏损（2024年亏损3.58亿元，2025年上半年亏损4173万元）而终止 [4][16] - 佐力药业的拟收购价较南新制药出价降低了1.24亿元 [4][17] - 微量元素注射液整体市场规模在2024年出现下滑，总销售额为14.4亿元，同比减少16.32% [8][20] - 市场竞争集中，法国阿奎坦制药占据50.45%的市场份额，位列第二的许昌未来（西藏未来子公司）份额为30.95%，但其2024年销售额同比减少22.17%至4.47亿元 [10][22]