文章核心观点 - 在美股AI科技板块下跌拖累A股整体市场的背景下，非银金融板块（尤其是保险和券商）因近期多项重磅利好政策刺激而逆势上涨，成为市场关注焦点 [1][3] - 政策引导长线资金入市以提振资本市场估值的顶层设计持续发力，险资与券商作为重要参与者，其业务空间、盈利能力及估值水平均迎来积极变化 [12][19][20] - 保险与券商行业在强劲的业绩增长支撑下，当前估值仍处于历史低位，具备较高的安全边际和长期配置价值，资金已持续流入相关板块 [25][26][29] 市场表现与背离原因 - 市场整体回调：受前周五美股AI科技巨头集体暴跌连锁反应影响，A股三大指数收跌，沪深创指数分别跌0.55%、1.1%、1.77%，全市场成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量3246亿元，超2900股下跌 [1] - 非银金融逆势上涨：保险股大涨，证券保险ETF(512070)单日涨2.02%，近7日涨7.18%，食品饮料、零售等大消费板块亦逆势上涨 [1] - 背离原因：股市下跌主因外部冲击拖累算力产业链，而券商保险板块则受国内强力利好政策支撑，形成背离 [4][5] 券商板块核心利好 - 政策松绑拓宽空间：12月6日，证监会主席明确提出对优质券商适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率，为两融、自营、国际业务等重资本业务打开空间 [6][7] - 提升ROE预期：当前券商行业杠杆率仅4.42倍，政策松绑后市场对重资本业务规模扩张及行业ROE中枢上移预期乐观 [7] - 行业生态优化：监管鼓励头部券商并购重组提升国际影响力，中小券商打造“小而美”模式，推动行业从价格竞争转向价值竞争 [7] 保险板块核心利好 - 投资风险因子下调：12月5日，金融监管总局发布通知，下调险资投资风险因子，对长期持有沪深300及中证红利低波动100成分股（超3年）的风险因子从0.3降至0.27，对长期持有科创板股票（超2年）的风险因子从0.4降至0.36，降幅均为10% [9] - 释放增量资金：风险因子降低相当于减少投资所需的“资本保证金”，在数千亿级权益投资规模下，释放资金规模显著。中泰证券测算，若释放资本全部增配沪深300股票，可带来1086亿元增量资金 [9][11] - 政策引导信号明确：政策再次表明国家引导险资入场、提升资本市场估值的决心，A股保险板块在消息发布后单日放量大涨5.8%，创近一年新高 [12][16] 行业基本面与业绩表现 - 险资配置持续提升：截至上半年，上市险企投资资产合计达21.85万亿元，股票配置比例较2024年末的7.98%提高1.44个百分点 [22] - 举牌活跃度创新高：今年以来险资举牌达31次，创2015年有记录以来新高，显示投资渠道不断拓宽 [24] - 保费收入高速增长：2025年前三季度，A股上市险企寿险原保费合计1.66万亿元，同比增长12.20% [24] - 净利润大幅增长：2025年前三季度，上市险企归母净利润合计4260.39亿元，在去年同期高基数下同比增33.54%；其中Q3单季归母净利润合计2478.47亿元，同比增68.34% [25] - 投资收益强劲：前三季度，五大险企总投资收益合计8875亿元，同比增35.64%。其中国寿总投资收益3685.51亿元，同比增超41%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点；新华保险总投资收益率达8.6%，居首 [25] - 券商业绩V型反转：2025年前三季度，A股42家独立上市券商营业收入（净额法）、归母净利润合计分别达4164.81亿元、1690.49亿元，同比分别增44.12%、62.38% [29] 估值水平与资金流向 - 保险估值处于洼地：截至2025年12月，保险行业平均PEV仅0.60-0.95倍，PB为1.15-2.06倍，较历史均值折价超40%，对比其他金融板块也处于低位 [26] - 相关ETF估值吸引力：证券保险ETF(512070)标的指数当前市净率为1.48倍，对应上市以来历史分位数25.71%，最新股息率2.11% [26] - 资金持续流入：证券保险ETF(512070)年内获资金净流入72.02亿元，最新规模达162.02亿元，显示市场已在布局 [29] - 券商估值处于低位：券商板块在剔除个别负值后，估值依旧处于近5年期的低位 [32] 长期驱动逻辑与配置方向 - 政策导向不变：国家顶层设计持续引导长线资金入市提振资本市场，低利率环境（长期国债利率跌破2%）促使“存款搬家”入市成为趋势 [34] - 高股息资产受关注：银行、保险等优质高股息资产是潜在长线资金的重点关注对象 [35] - 估值与业绩匹配：保险、券商行业在强劲业绩回升下估值仍显便宜，有望在股市景气增长预期下释放上涨潜力 [35] - 资产配置结构优化：险资持仓中，TMT、科创板、制造业等已超越金融、红利成为重仓行业，为未来权益投资回报增长带来更大潜力空间 [37][38] - ETF工具：证券保险ETF(512070)是全市场唯一跟踪沪深300非银行金融指数的ETF，指数中证券占比61.4%，保险占比37.7%，前十大成份股权重超78%，涵盖中国平安、东方财富、中信证券等行业龙头 [41][42]