案件核心与背景 - 美国最高法院即将裁决前总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”是否合法，该裁决将对总统权力范围产生深远影响 [1][11] - 涉案关税于今年4月以国家安全和经济威胁为由征收，税率在10%到40%之间，针对几乎所有美国贸易伙伴 [1][11] - 此前下级法院已在两起独立案件中裁定IEEPA关税非法，最高法院合并审理政府上诉，案件核心涉及国会与行政部门的权力分立 [1][11] 裁决时间与市场预期 - 律师预计本周做出裁决可能性很小，大多数人预计裁决将在2026年初做出 [2][12] - 根据Polymarket数据，法院做出不利于特朗普政府并至少推翻部分IEEPA关税的几率为76% [2][12] 潜在裁决情景分析：情景一（混合裁决） - 最高法院可能裁定经济驱动的“对等”关税非法，但保留针对芬太尼流动等涉及国家安全的关税 [3][13] - 法院可能采取中间立场，为使用紧急状态法设立正当理由标准，而非设定明确时限 [4][14] - 若混合裁决强制政府退款，进口商将是最大受益者，但可能加剧债券投资者对财政赤字的担忧，因IEEPA关税约占今年迄今关税收入的一半 [4][14] 潜在裁决情景分析：情景二（裁定关税非法） - 若法院裁定全部或部分IEEPA关税非法，焦点将集中在已付关税的退款处理上，这可能对美国海关和边境保护局构成巨大操作难题 [5][15] - 退款问题涉及年化约3500亿美元的关税收入，其减少可能推高长期国债收益率，但缓解的通胀担忧可能使短期利率下降 [6][15] - 全面取消关税的整体经济影响可能很小，牛津经济研究院估计，这将使有效关税税率降低近5个百分点，为明年全球经济增长提供0.2个百分点的温和提振 [6][16] - 即使IEEPA关税被推翻，政府仍可能通过其他途径重建大部分关税收入 [6][16] 潜在裁决情景分析：情景三（维持关税） - 最高法院可能维持政府对IEEPA的使用，自2007年以来，最高法院约有70%的时间会推翻下级法院决定 [7][17] - 若维持关税，将被视为权力从国会向行政部门的转移，使关税成为未来政府应对外交政策问题的常用工具 [7][17] 政府的替代政策选项 - 若白宫败诉，可通过其他途径弥补关税收入，包括针对机器人、工业机械、药品及半导体的行业关税调查，以及“301条款”、“122条款”等工具 [7][17] - 政府可能放弃对英国、墨西哥等亲密盟友的关税，但保留对东南亚国家转运货物或对欧洲、加拿大进行调查的威胁 [8][18] - 分析师预计许多初步贸易协议将得以维持，因这些协议还涉及国家安全等问题，难以拆解 [8][18] - 政府已准备一系列行业和其他关税作为筹码，以保持协议并限制贸易战 [9][19] 对关税政策与市场的总体影响 - 裁决预计不会终结贸易波动性，未来仍可能有诉讼和新的关税授权被使用 [10][20] - 美国人对经济的不满可能阻止在2026年中期选举年进一步提高关税，分析师称这可能将有效关税税率控制在15%左右 [9][19] - 无论裁决结果如何，白宫将关税作为政策工具的做法很可能不会改变 [1][11] - 此案对市场的影响预计较为有限 [1][11]