公司IPO进程与募资 - 公司科创板IPO申请于2023年6月获受理，后因客户依赖、技术先进性等问题，于2024年6月撤回申请，历时不足一年 [3] - 半年后，公司重启IPO，目标市场转为创业板，拟募资金额从10.02亿元大幅缩水至5.87亿元 [3][42] - 新一轮IPO已进入问询阶段 [3][42] 主营业务与市场地位 - 公司是锂电池上游设备供应商，产品聚焦于电芯制造前段工序中的制浆环节 [4][6][43][45] - 超过九成收入来源于循环式高效制浆设备这一单一产品 [11][50] - 在循环式制浆设备细分赛道，公司市占率从2022年的89%下降至2024年的60%，虽仍居第一但份额被侵蚀 [8][47] - 在全品类锂电池制浆系统市场，公司仅以12.8%的份额位列第三，领头羊理奇智能市占率达43% [9][48] - 2024年，理奇智能与宏工科技总营收规模均超20亿元，而公司同期营收仅6.37亿元，体量差距悬殊 [9][48] 盈利能力与财务表现 - 公司毛利率维持在约50%的高水平，较同行高出20个百分点以上 [11][50] - 2022年经营现金流净流入3.93亿元，但2023年、2024年在盈利情况下，经营净现金流分别为-7,257万元和-1,540万元，持续净流出 [28][67] - 2025年上半年，通过“迪链”转让贴现，经营现金流好转，实现净流入6,662万元 [29][68] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司自由现金流分别为-1.51亿元、-1.72亿元和-0.35亿元，合计净流出3.58亿元 [31][70] - 2022年末货币性资产合计超4亿元，有息负债近乎为零；至2025年中，货币性资产缩水至2.07亿元，银行借款增至2.04亿元，流动性承压 [33][72][73] 客户集中度与关联交易 - 公司长期深陷大客户依赖，2024年对比亚迪的销售收入占比攀升至65.8% [14][53] - 2024年前五大客户收入占比高达89.9% [20][59] - 比亚迪于2022年斥资3,840万元获得公司7.69%股权，成为第四大股东，构成“股东+客户”双重角色 [16][55] - 公司解释对比亚迪销售毛利率更高，因其采购的是高端产品，例如2022年1500L/h以上大容量产品中80%流向比亚迪 [16][17][55][56] - 3-4模块高端产品的销售严重依赖比亚迪，2024年占比超过74%，2025年上半年接近90% [18][57][58] 市场竞争与客户流失风险 - 锂电池龙头宁德时代对公司产品兴趣寥寥，2022-2023年短暂合作后，2024年起从前五大客户名单中消失 [20][59] - 除比亚迪外，亿纬锂能是唯一稳定客户 [20][59] - 主要竞争对手理奇智能在2024年成功开拓比亚迪，后者对其采购金额从2023年的4,589万元猛增至8.19亿元，规模已是同期对公司采购金额的两倍 [22][61] - 理奇智能2024年来自比亚迪的销售收入达8.19亿元，占其营收37.66% [23][62] 运营效率与资产质量 - 公司核心产品平均执行周期持续延长，从2022年的17.53个月拉长至2024年的23.20个月，2025年上半年进一步升至28.63个月 [24][63][64] - 执行周期显著长于主要竞争对手理奇智能（2024年17.79个月，2025年上半年19.94个月） [26][65] - 截至2024年末，公司存货高达8.85亿元，占总资产近半数 [27][66] - 2024年存货周转率仅为0.37次，远低于可比公司平均值1.52次，也低于理奇智能的0.48次 [27][67] 公司治理与实控人行为 - 实控人金旭东在2020至2022年间以资金拆借形式占用公司资金累计905.44万元 [35][75] - 公司于2022年9月通过定向分红向金旭东输送406万元，以“偿还”占款 [35][75] - 2024年，在公司流动性吃紧情况下，公司再度分红2,010万元，金旭东按持股比例获取约705万元 [35][75] - 2022年11月，金旭东向外部投资者转让约3.6%股权，套现4,300万元，转让对价（每1元注册资本32.94元）较同期比亚迪入股对价（13.14元、14.29元）高出约2.5倍 [36][75][76] - 累计来看，实控人已通过多种方式套现逾5,400万元 [37][76]