文章核心观点 - 开源证券首次覆盖古茗给予“买入”评级 看好其依托“区域精耕”与高效供应链成为万店头部品牌 并凭借性价比定位和渠道下沉策略 在全国拥有超过4万家的长期开店空间 [1][2][4] 公司概况与市场地位 - 古茗于2010年在浙江温岭开设首家奶茶店 2011年开启连锁经营 2025年上半年门店数量突破一万家 在现制茶饮行业地位稳固 [2] - 公司聚焦下沉市场 近八成门店位于二线及以下城市 [4] - 公司采用“区域精耕”策略 以浙江省为中心稳扎稳打 有序推进 [4] 财务与业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为120.4亿元、143.2亿元、167.5亿元 同比增速分别为37.0%、18.9%、17.0% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.8亿元、28.1亿元、30.8亿元 同比增速分别为77.9%、9.0%、9.8% [2] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.18元、1.30元 [2] 行业前景与市场趋势 - 2024年中国现制饮品市场规模突破6000亿元 预计2027年将突破一万亿元 [3] - 2024年现制茶饮市场规模为3130亿元 预计2024-2028年复合年增长率（CAGR）为15.8% [3] - 中价及平价现制茶饮市场增长潜力更大 预计2023-2028年CAGR分别为20.8%和20.1% [3] - 下沉市场空间广阔 2018-2023年现制茶饮在三线、四线及以下城市GMV复合增速分别为28.0%和33.2% [3] - 中国现制饮品渗透率有较大提升空间 2023年其消费量占饮用水分摄入总量比例仅为1.6% 而美国为19.2% [3] 公司核心竞争优势 - 供应链管理能力优秀 推行“供应链先行” 能为97%的门店提供两日一配的冷链配送 [4] - 配送成本低于行业平均 其配送成本低于总交易额（GMV）的1% 而行业平均水平约为2% [4] - 加盟商管理体系成熟 门店投资回收期较短 加盟商带店率居行业前列 闭店率处于正常偏低水平 [4] 未来增长潜力与空间 - 公司在全国仍有17个省份尚未布局 全国开店空间广阔 [2] - 按照目前浙江门店密度复制全国 推算国内长期开店天花板超过4万家 [4]