宏观政策 - 中共中央政治局会议与中央经济工作会议定调2026年经济工作，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][4] - 国内政策重心从“总量增长”向“结构优化”转换，明确坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚等八方面重点任务，并着力稳定房地产市场、化解地方债务风险 [4][5][60] - 美联储年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期，并宣布自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划 [1][9][65] - 美联储主席鲍威尔表示货币政策无预设路径，将依据数据决策，利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡 [1][10] - 美国总统特朗普称美联储前理事凯文·沃什是下任美联储主席头号候选人，并希望联邦基金利率一年后降至“1%甚至更低” [1][9][64] 经济数据 - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比降幅扩大至2.2% [7][63] - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2% [8][63] - 11月金融数据显示，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，11月末M2同比增长8% [6][62] - 世界银行预计2025年中国经济增长率为4.9%，较此前预期上调0.4个百分点 [6] - 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至3.5%，创近四年新低；美国政府11月预算赤字降至1730亿美元 [11][66] 权益市场表现与估值 - 上周A股宽基指数涨跌不一，截至12月12日，创业板指上涨2.74%、科创50上涨1.72%、中证500上涨1.01%领涨，上证指数下跌0.34%、上证50下跌0.25%领跌 [12][67] - 行业板块方面，上周通信、国防军工、电子领涨，煤炭、石油石化、钢铁领跌 [12][67] - 当前各宽基指数多数估值水平超过50%，行业估值分化，房地产、商贸零售、计算机、电子、煤炭板块估值处于历史较高水平，非银金融、农林牧渔、食品饮料、有色金属、家用电器板块估值处于历史较低水平 [15][70] - 上周通信、国防军工、电子估值上行最多，房地产、计算机、钢铁估值下行最多 [15][70] 权益市场资金与情绪 - 上周量化模型信号为“中性偏多”，全A换手率显示市场震荡，基础化工、电子、电力设备及新能源行业拥挤度较高 [19][73] - 股债性价比显示，权益相对固收的风险溢价为5.36%，处于历史55.55%的分位数 [19][73] - 两融资金占比从12月4日的9.86%微降至12月11日的9.85%，杠杆资金加仓意愿略有下降，上周融资净买入前三行业为电子、通信、国防军工 [25][79] - 海外股市方面，上周纳指上涨1.51%，标普500上涨0.28%，道指下跌1.48%；欧洲股市涨跌互现，亚太股市中日经指数下跌0.50%，恒生指数下跌0.81% [28][82] 固收与资金市场 - 上周债市受政策预期主导，在会议利好刺激下冲高后因止盈情绪猛烈回调，超长端活跃券单日上行超4BP，全周30年、10年、1年国债收益率均变化-1bp，分别收于2.25%、1.84%、1.39% [3][58] - 上周利率债各期限收益率集体上行，其中1年期国债收益率上行1.35BP，10年期上行1.03BP [42][96] - 信用利差方面，1年期AAA级中短期票据信用利差收窄1.33BP，3年期走阔1.60BP [43][97] - 央行上周进行6685亿元逆回购操作，净投放47亿元，资金面整体平稳，R001收于1.35%，较前一周下行2.46BP [31][37][85][91] - 本周国债计划发行1960亿元，地方政府债计划发行400亿元，整体净缴款-839亿元，同业存单到期10648亿元 [33][34][87][88] 外汇市场 - 上周美元指数上涨0.71%，人民币汇率有所贬值，中间价贬值0.18%，即期汇率贬值0.23%，离岸人民币汇率贬值0.26% [46][100] 行业与公司动态 - 特朗普称将批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片 [6][61] - 闻泰科技已正式就安世半导体相关争议向荷兰方面指定的股权托管人发出函件，提议开展建设性会谈 [7][62] - 国家医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，自2026年1月1日起执行 [7][62] - 证监会就“史上最严”公募基金销售行为规范征求意见，拟从宣传推介、直播销售等多维度划定监管红线 [6][61] - 欧盟针对社交媒体平台X处以1.2亿欧元罚款，美国政府谴责此举 [11][66] 市场展望与策略 - 权益市场策略建议维持中性仓位，警惕波动率放大风险，配置采用哑铃策略，行业配置建议关注通信、有色、国防军工、机械、电子，对食品饮料、房地产、医药、建筑、计算机持谨慎态度 [2][49][57][104] - 主要交易逻辑为外需主导的结构性景气，体现为海外算力的个股阿尔法机会和有色金属的贝塔机会，短期可关注商业航天和海外算力的谷歌链机会 [2][49][57][104] - 债券市场展望认为，在居民资产配置再平衡过程中，债市难有趋势性行情，预计维持“上有顶、下有底”的横盘震荡状态，10年期国债可把握1.85%关键点位的配置机会 [50][51][52][105][106][107] - 宏观背景支持宽松交易主线，海外方面，美国宽财政和提前扩表预示总量经济存在再通胀可能，大宗商品维持强势，海外进入总量分子扩张下的结构性分化 [2][47][57][102]