文章核心观点 - 在生猪养殖行业深度调整、普遍亏损的背景下，天康生物逆周期布局，拟以12.75亿元现金收购羌都畜牧51%股权，旨在通过整合优质资产与自身全产业链优势，增强综合竞争力并穿越行业周期 [1][2][6] 行业背景与现状 - 生猪养殖行业已进入深度调整期，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-167.69元/头和-259.39元/头，行业普遍面临亏损 [2] - 多数企业选择收缩防线，但行业盈利中枢呈现下移趋势 [2][6] 收购交易详情 - 天康生物拟以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权，交易完成后羌都畜牧将成为其控股子公司 [1] - 交易附有业绩承诺，补偿义务人七星羌都集团承诺标的公司在2025年至2027年累计净利润不低于8.37亿元，未达部分将进行现金补偿 [2] 标的公司（羌都畜牧）价值分析 - 羌都畜牧2024年出栏生猪136万头，2025年预计超150万头，具备庞大的养殖规模 [2] - 自2020年起持续盈利，在2021年至2023年全行业亏损期间依然保持盈利，2024年及2025年上半年净利润分别为5.71亿元和3.09亿元，显示出较强的盈利能力 [2] - 公司在南疆从事生猪养殖十余年，养殖成绩优异，成本具备较强竞争力 [3] - 生产基地布局在若羌县，环境干燥、远离生活区、疫病防控压力小，且养殖、饲料及屠宰基地相对集中，运输成本较低 [3] - 生产管理、技术管理规范完善 [3] 收购的战略协同效应 - 收购有助于实现天康生物与羌都畜牧的优势互补，增强上市公司综合实力 [4] - 天康生物拥有饲料研发、动物疫苗、生猪育种、屠宰加工等全产业链优势资源，收购后可将饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧 [3][4] - 借助羌都畜牧的养殖规模，可以支持天康生物的饲料产能、提升疫苗使用，形成“饲料—动保—养殖”的协同升级 [4] - 天康生物的饲料研发优势可直接降低标的养殖成本，动物疫苗技术能强化疫病防控体系，而羌都的规模效应又将反哺饲料与疫苗业务增长，形成“1+1>2”的产业生态 [3] - 双方有较长的饲料业务合作历史，并于2023年合资成立饲料公司，合作基础良好 [3] 天康生物的财务与经营基本面 - 公司三季度财报显示，营业收入连续三个季度环比增长 [4] - 经营性现金流高达23.51亿元，为历史同期第三高水平 [4] - 资产负债率为47.86%，在业内处于较低位置，健康的财务状况为逆周期扩张提供了坚实支撑 [4]