原油市场基本面 - 核心观点：原油市场面临多重因素交织，价格承压但存在支撑[1] - OPEC+持续增产，同时美国原油产量处于高位，对油价构成压力[1] - 俄乌地缘冲突结束预期增强，进一步使油价承压[1] - 美国对委内瑞拉原油的制裁以及俄乌和谈结束前冲突不断，对油价存在一定支撑[1] PX（对二甲苯）市场供需 - 核心观点：12月亚洲PX供应维持高位，但基本面预期因结构性因素好转[1] - 12月亚洲PX装置检修不多，供应整体维持偏高水平[1] - 截至12月12日，国内PX装置负荷稳定在88.1%[1] - 沙特Satorp、日本出光装置重启及越南NSRP装置负荷恢复，推动亚洲PX装置负荷提升至79.3%[1] - 12月以来PX取价周期转向明年1—2月，且华东PX大厂降负预期较强，基本面预期好转[1] PTA（精对苯二甲酸）供应情况 - 核心观点：11月PTA供应因检修明显减量，12月无新增检修，但供应预期偏紧[1][3] - 11月英力士（110万吨/年）、能投（100万吨/年）、逸盛宁波（220万吨/年）装置检修，PTA装置负荷维持在75%以下，供应减量明显[1] - 12月PTA无新增检修装置[1] - 12月PTA供应预期偏紧，部分检修装置将在月底重启[3] - PTA现货加工差持续处于200元/吨以下，不排除计划外检修增加的可能[3] PTA需求与聚酯行业 - 核心观点：聚酯负荷维持高位支撑短期PTA需求，但终端季节性转弱迹象已现[1][3] - 聚酯装置在内外需支撑下降负节点延后，负荷维持偏高水平[1] - 印度BIS认证取消后，PTA及下游聚酯产品出口预期增加[1] - 12月截至目前，聚酯装置平均负荷仍在91%的偏高水平，超出此前预期[1] - 近期聚酯装置整体变动不大，市场重启与检修并存，负荷维持在高位[3] - 聚酯下游具有明显的季节性，终端需求转弱节奏正在加速[3] - 截至12月12日，江浙终端负荷局部下滑：加弹83%、织造67%、印染70%，较11月初高点分别下降5、9、12个百分点[3] - 织造新单跟进不足，梭织、针织均有累库现象[3] PTA市场平衡与价格结构 - 核心观点：12月PTA预计去库，基差走强，但后续上行空间有限，一季度存累库预期[2][3] - 综合分析12月PTA平衡表可能去库20万吨[2] - PTA基差自11月中旬的-75元/吨走强至当前的-20元/吨[2] - 10月中旬PTA基差走弱至-90元/吨接近无风险套利水平，部分贸易商预定库容入库，导致11月上旬仓单预报量明显增加[2] - 截至12月12日，PTA注册仓单超14万张，折合库存约70万吨[2] - 注册仓单大增使流入现货市场货源变少，叠加出口及天气影响内贸船发货，港口到货减少，在补货需求带动下基差持续上涨[2] - 整体看PTA市场并不缺货，基差继续上行空间有限，且不排除阶段性回落可能[3] - 随着终端需求季节性转弱及春节前后负荷低点，明年一季度PTA市场存在累库预期[3] - PTA绝对价格驱动有限，但中期原料PX预期好转及PTA低加工费环境下成本支撑偏强[3]