不锈钢核心观点 - 宏观政策如美联储降息及中央经济工作会议偏利多，但盘面反应不足，基本面改善对现货价格支撑不足 [2][32] - 库存方面，注册仓单和社会库存虽有减少，但绝对量仍处三年高位，压制价格反弹 [2][32] - 成本端镍铁价格暂时企稳，但印尼镍铁产线仍有新增，面临投产压力 [2][32] - 虽然现货价格偏弱，但成本中心也在下降，粗钢产能压力较大，利润得以维持 [2][32] - 下周缺乏交易主线，预计反弹高度有限 [2][32] 沪镍核心观点 - 美联储降息带来的短暂反弹未扭转下跌趋势，结构性供需过剩将驱动盘面不断创新低 [2][33] - 注册仓单维持高位，国内及海外镍库存均创近五年高位，压制近月合约反弹 [2][33] - 印尼原生镍供应综合增速同比持续增加，镍元素供应压力短期难见缓解 [2][33] - 长期看，镍价破局关键在于印尼，其作为全球主要出口国，未来矿业政策调整将直接影响全球供给 [2][33] - 未来精炼镍价格预计仍然偏弱 [2][33] 纯镍与不锈钢市场数据 - 价格与基差：不锈钢交割品最低价在12600-12700元区间，沪镍现货国产金川品牌维持11.86万元，期货升水2350元 [5][8][34] - 库存状况：产业链上下游库存均处历史高位，镍矿、镍铁、精炼镍持续累库，不锈钢库存高位但缓慢去库 [6][7] - 生产利润：得益于海外原料矿端供给，部分产线利润仍然存在，但下游价格低迷 [7][38] - 产量与出口：不锈钢及精炼镍产量维持较高历史位置，外需旺盛，1-10月中国精炼镍累计出口14.71万金属吨，同比增加5.23万金属吨 [8][9][34] - 海内外库存：精炼镍国内交易所库存转移至海外，LME镍来自中国的品牌占比不断扩大，不锈钢仓单持续减少 [9][38] 镍铁市场 - 价格：印尼批准的2025年镍矿RKAB配额已达3.64亿吨，高镍铁市场价格880-895元/镍，较上周下跌25元 [12][41] - 生产利润：海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂承受上下游压力，即期利润出现全面亏损，海外印尼镍铁利润也有所降低 [15][43] - 进口量：2024年1-9月中国镍铁进口总量640.9万吨，同比增加36.3万吨或6.0%，其中自印尼进口617万吨，同比增加52.9万吨或9.4% [15][43] 镍中间品市场 - 价格：电池级硫酸镍晶体中间价27700元/吨，较上一日下降300元/吨；电池级硫酸镍液体中间价27450元/吨，较上一日下降150元/吨 [19][48] - 生产利润：氧化镍生产硫酸镍即期成本约27529.65元/吨，净利润为-229.65元/吨，即期利润亏损加剧 [22][50] - 产量：印尼湿法中间品（MHP）及高冰镍产量维持增长，12月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量4.05万吨，环比增加0.90%，同比增加4.27% [8][23][34] - 进口量：硫酸镍及中间品进口量维持高位 [24][52] 供需平衡数据 - 中国原生镍消费：1-10月不锈钢镍消费量132.97万金属吨，精炼镍消费量30.00万金属吨，三元前驱体消费量31.55万金属吨，硫酸镍消费量32.82万金属吨，原生镍总消费量227.34万金属吨 [27][57] - 不锈钢产量：2024年中国不锈钢产量3825万吨，产能5644万吨；印尼不锈钢产量502万吨，产能750万吨 [27][57] - 中国原生镍供应：1-10月镍产量35.32万金属吨，镍铁产量22.84万金属吨，镍铁净进口102.80万金属吨，硫酸镍产量33.01万金属吨，原生镍总供应量249.95万金属吨 [27][57]