市场近期表现与核心驱动 - 本周菜系油粕价格受大豆拍卖及俄罗斯菜油退运信息刺激，出现低位反弹 [2][19] - 市场核心驱动暂时匮乏，整体仍在交易全球菜籽估值承压及中国供应边际转宽松的逻辑 [14][30] - 预计短期内菜系单边价格无明显上行动能 [2][19] 国内供应与库存状况 - 首条澳大利亚菜籽预计近期进入压榨，国内油厂压榨开机率边际回升概率较高，但近端产出能力依然不足 [3][17] - 预计2026年第一季度，中国压榨厂每月可供压榨的菜籽有望达到2条船 [3][17] - 全国菜油、菜粕库存整体维持去库趋势，沿海菜油库存消耗较快，但多数库存转移至川渝销区，并非真正消耗 [5][21] - 菜粕虽处水产淡季，但在部分地区具备相对性价比，预计去库将持续至2026年1月 [5][21] 进口与贸易政策动态 - 澳大利亚商业菜籽买船仍未完全放宽，多数油厂不具备采购资质，导致货权相对集中 [7][23] - 进口菜籽具备较好的潜在榨利，一旦商业买船放宽，菜系油粕在单边上仍具备潜在下行压力，更可能体现在远月合约 [7][23] - 澳大利亚商业买船放宽取决于中国对首条澳菜籽转基因成分的认定、其产品市场认可度，以及澳大利亚自身的出口倾向 [11][27] - 乌克兰菜籽出口恢复，UAC披露其11月出口量为15.8万吨，12月有望达到15万吨 [11][27] - 若乌克兰菜籽在欧盟市场对澳大利亚形成竞争替代压力，澳大利亚有望调整出口倾向，增加对中国的出口 [11][27] 全球供需基本面 - USDA 12月报告预估2025/26年度全球菜籽产量达9527.3万吨，同比增加927.4万吨 [13][29] - Expana预测2026/27年度欧盟菜籽播种面积或达646万公顷，同比增加36万公顷 [13][29] - 德国通过RED Ⅲ法案，但该法案仅在丹麦、捷克等个别欧盟国家落地，多数国家未表明最终立场，欧盟菜油价格与豆油基本持平，未现明显提振 [13][29] - 全球菜籽估值承压的预期没有改变 [13][29] 市场观点与后期关注点 - 阶段性来看，菜系油粕符合品种间空配思路，但因近端持续去库且迪拜菜油进口成本偏高，不建议在单边上低位追空 [14][30] - 后期需关注内陆地区年前备货强度及菜油走货情况 [5][21] - 后期关键跟踪线索在于供应边际转宽松的兑现幅度和节奏 [2][19] - 需重点关注澳大利亚菜籽出口倾向是否由欧盟市场转向中国，这将直接影响中国“菜籽高榨利”逻辑的兑现概率 [14][30]