基金经理业绩与观点 - 东吴基金首席投资官刘元海管理的东吴移动互联混合A基金业绩表现突出，截至2025年9月30日，近1年、近3年、近5年的回报率分别为93.89%、241.82%、335.16%，该基金近五年在同类1488只产品中排名第1 [1] - 刘元海认为当前人工智能技术正处在从创新期向理性成长期过渡的关键阶段，短期的估值调整为长期投资者提供了布局窗口，并将当前市场波动比喻为“倒车接人”的良机 [1] - 刘元海对2026年科技行情整体持乐观态度，预计A股市场可能继续呈现结构性特征，并认为明年一季度春季行情可能提前启动 [5] 投资策略与操作 - 刘元海的投资策略概括为“手里拿一个、眼里看一个、心里想一个”，即聚焦当前共识产业趋势、密切关注潜力产业并建立底仓、持续储备未来潜在主线机会，通过动态调整使组合保持活力 [3] - 刘元海善于结合产业趋势和估值中枢进行波段操作，在股价接近短期目标市值时适度止盈，在市场恐慌、估值回落至安全边际时敢于回补 [2] - 在2025年4月初海外算力链板块大幅震荡时，刘元海基于对产业趋势的跟踪和公司估值安全边际的判断，果断在低位加仓，从而享受了后续板块上涨的红利 [2] 对科技板块及AI泡沫的分析 - 刘元海认为年底科技板块的波动主要是交易性行为所致，包括投资者止盈需求和机构调仓换股，不应简单归结于基本面问题 [4] - 针对市场担忧的科技板块持仓集中问题，刘元海指出，截至三季度末公募基金在电子行业持仓占比为25%创历史新高，但关键在于判断产业趋势的持续性，当前算力等细分领域未来两年仍有望保持高景气，且2026年相关公司业绩确定性较强，估值泡沫化不明显 [4][5] - 刘元海从五个维度系统分析“AI泡沫论”：目前美股四大云厂商的资本开支约占GDP的1%，远低于4%的泡沫警戒线；行业收入保持高速增长；龙头公司估值相对合理；融资结构较为健康；仅投入产出比指标略显不足但仍属中性，综合来看并未出现典型的泡沫特征 [5] 看好的具体投资方向 - 算力方向：2026年继续看好算力，虽然板块近期调整，但光模块等细分领域龙头公司估值已回落至历史相对较低区域，大模型训练、推理及AIGC应用对算力的消耗持续增长，2026年相关公司业绩确定性较高 [6] - 端侧AI方向：重点关注AR眼镜和AI手机，智能眼镜有望成为人机交互的重要硬件载体，科技巨头纷纷布局，预计2027年前后可能迎来爆发；AI手机方面，科技巨头的合作预计可能在2026年落地，新一代操作系统可能触发换机潮，目前手机换机周期已接近5年处于临界点 [6] - 智能汽车方向：2026年国内汽车智能化产业有望快速发展，搭载高阶自驾系统的乘用车渗透率或快速提升，智能化能力突出的整车企业有望通过软件收费、无人出租车运营等模式打开新的成长空间，并向科技公司估值体系跃迁 [7] - 互联网板块：随着AI应用落地，港股互联网公司可能迎来新机会，文本生成模型等技术进步有望在内容创作、媒体等领域带来变革 [7] 团队建设与投研体系 - 东吴基金权益团队包括基金经理和研究员共20余人，通过构建学习型组织、倡导开放交流的投研氛围形成投研合力 [8] - 团队决策强调群策群力，通过定期召开内部策略会和邀请外部专家，经过三轮深入讨论后形成季度或半年度的投资方向共识，以减少个人判断偏差 [8] - 团队每月初召开金股讨论会，由研究员推荐标的及逻辑，促进研究成果转化，并为组合优化提供参考；针对市场重大变化会组织临时讨论以保持市场敏感度 [9] - 截至2025年三季度末，在东吴基金25只主动权益基金中，有11只近一年排名位列同类前25%，有10只近两年排名位列同类前25% [9]