11月金融数据核心观点 - 11月金融数据显示实体经济有效融资需求偏弱，信贷增长不及预期且结构分化显著，呈现“居民弱、企业增、政府强”的特征，这一格局可能持续[2][10][12] 信贷总量与结构 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显著低于市场预期[2][3] - 企业部门贷款增加6100亿元，同比增加3600亿元，是信贷投放的“压舱石”[3] - 企业贷款增长主要依赖票据融资和短期贷款拉动，票据融资增加3342亿元，同比增加2119亿元，企业短期贷款增加1000亿元，同比增加1100亿元[2][3] - 企业中长期贷款增加1700亿元，同比减少400亿元，反映经济下行压力与投资增速下行抑制了实体信贷需求[3] - 居民部门信贷需求进一步走弱，住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元[2][4] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，居民中长期贷款仅增加100亿元，同比多减2900亿元[4] - 前11个月居民贷款合计新增仅5333亿元，占新增信贷比重仅为3.5%，远低于去年同期的13.9%[5] 存款与货币供应 - 11月人民币存款增加1.41万亿元，同比少增7600亿元，住户、企业、财政及非银存款全面少增[6] - 住户存款增加6700亿元，同比少增1200亿元，非金融企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元[6] - 非银行业金融机构存款增加800亿元，同比少增1000亿元，其增长规律被打破，显示居民资金流向权益市场的节奏可能因股市波动而边际放缓[2][6][8] - 前11个月非银存款增长6.74万亿元，较去年同期多增9800亿元，但11月数据是今年2月以来首次季中数据并非过去五年同期最高值[8] - 11月末M2同比增长8%，增速微降0.2个百分点，新口径M1同比增速大幅回落1.3个百分点至4.9%[8] - M1-M2负剪刀差扩大至-3.1%，显示实体融资需求偏弱，企业活期存款难以沉淀，资金“定期化”倾向上升[2][8][9] 影响因素与未来展望 - 居民信贷需求疲软一方面反映消费需求偏弱，另一方面核心拖累因素是房地产市场的持续调整[5] - 专家分析，居民就业、收入等长周期变量未实质性改善，导致其扩表意愿和能力持续偏弱[11] - 截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点，居民部门杠杆率略降1.2个百分点[11] - 专家认为，政府是唯一有能力短期加速发债进而推动银行体系扩表的部门[11] - 未来政策将聚焦多维度破解消费制约，通过增加民生保障支出、稳定就业、提高收入水平来稳定居民端信用[11] - 基于当前形势，“居民弱、企业增、政府强”的融资需求格局可能仍会持续一到两个季度[12] - 估算四季度信贷可能会新增1.5万亿元左右，余额增速降至6.3%左右，社融增量有望实现6.1万亿元以上，存量增速保持在8.5%左右[12]