核心观点 - 近期全球宏观政策落地后，A股与港股市场走势分化，A股受益于国内积极政策定调，资金提前布局春季行情并流向科技成长板块，而港股受外部流动性预期及盈利压力影响表现疲软 [1][23] - 尽管美联储降息，但美债收益率上升、点阵图指引偏鹰以及未来主席人选的不确定性，使得全球流动性环境并非全面宽松，美股波动可能维持高位并对A股风险偏好构成扰动 [1][6][10] - 日本央行即将加息，但由于充分的预期管理，市场已对利率水平进行定价，预计对全球市场的冲击整体可控，对港股的短期影响可能有限 [2][13] - 投资策略上，建议以金融、红利板块为底仓，并伺机布局春季行情，重点关注泛AI链、周期反转及国际化三条主线 [2][16][34] 政策定调与市场表现 - 国内中央经济工作会议定调积极，提振市场风险偏好，A股呈现显著修复态势，资金流向高弹性板块，市场呈现“成长优于价值”的结构性特征 [1][3][23] - 港股市场本周走势相对疲软，恒生指数与恒生科技指数下跌，主要受美联储降息指引偏鹰及美债收益率反弹压制 [1][3][23] 美联储政策与海外变数 - 12月10日FOMC会议如期降息25个基点，但点阵图显示2026年可能仅有一次降息，传递了明显的鹰派信号，打击了市场乐观情绪 [6][25] - 市场对降息的预期已有所降温，CME数据显示市场仍定价2026年或有两次降息，但最近一次降息预期已推迟至二季度，1月降息的概率显著走弱 [6][25] - 美联储超预期启动储备管理购买计划（RMP），首月即购买400亿美元3年期以下的中短期国债，以缓解年末美元流动性紧张，压低了SOFR与目标利率的利差 [8][26] - 下一任美联储主席人选存在变数，特朗普将具有“鹰派”底色的凯文·沃什列为顶级候选人，增加了市场对未来货币政策宽松程度的担忧 [10][11][29] - 下周将迎来“超级数据周”，11月CPI和就业数据是验证宽松政策效果及通胀反弹风险的首份关键报告，数据若偏离预期可能引发市场对降息路径的重定价 [1][11][29] 日本央行加息影响 - 日本央行大概率将于下周重启加息周期，市场或已对0.75%的利率水平进行了定价 [2][13] - 美日货币政策分化可能引发“套息交易”逆转，但本次冲击整体可控，因日本央行进行了长达近二十天的充分预期管理 [13][31] - 套息交易逆转主要冲击拥挤度高的美股科技与加密资产，参与A股交易的日元杠杆资金占比极小 [13][31] - 港股作为离岸市场对全球流动性更为敏感，若日债收益率快速上行可能面临短期外资流出压力，尤其是科技成长板块，但当前恒生科技指数估值处于低位，提供了安全垫 [2][13][32] 投资策略与行业配置 - 市场对“春季躁动”行情期待升温，复盘2009年以来数据，在中性假设下春季行情是大概率事件，但高度和领涨风格取决于宏观政策的超预期力度 [16][34] - 2009年以来，仅2022年因疫情及俄乌冲突影响导致当年无躁动行情 [16][34] - 历次春季行情的行业表现显示，科技风格突出，周期风格胜率较高 [16][34] - 短期增量资金可能以中低风险偏好的保险与固收+为主，整体微观流动性改善最显著阶段往往是春节后 [2][23] - 建议短期继续以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，注意外部扰动，随着增量资金平缓流入，伺机布局 [2][16][23] - 重点关注三大方向：1）泛AI链：包括半导体、海外算力、互联网、有色、电网设备、端侧AI等；2）周期反转：如新能源等；3）国际化：如创新药等 [2][16][34]